Alphabet（谷歌母公司）与英伟达先后公布最新财报后，关于“谁是美国最赚钱公司”的争论有了新数据。但答案取决于采用哪种利润口径：按报告净利润，Alphabet 领先；按更能反映核心经营的营业利润，英伟达反超。两种口径均合理，却指向不同赢家，分歧关键在于 Alphabet 利润中包含了来自 SpaceX 持股的巨额账面收益。
按过去十二个月（TTM）口径，Alphabet 报告净利润为 2441.19 亿美元，英伟达为 1928.79 亿美元。不过两者统计窗口不同：Alphabet 覆盖 2025 年第三季度至 2026 年第二季度，英伟达覆盖 2026 财年第三季度至 2027 财年第二季度。Alphabet 最新季度净利润达 1121.07 亿美元，同比增长 297.6%，营收为 1197.96 亿美元。据外部报道，该季度约 940 亿美元的收益来自 SpaceX 持股的重估——SpaceX 于 2026 年 6 月上市后，Alphabet 在 2015 年以 9 亿美元 投资获得的股份价值大幅上升，但大部分股份仍处于锁定期。
然而，现金流数据揭示了另一面：Alphabet 同期资本支出为 449.24 亿美元，自由现金流为 负 58.55 亿美元，并暂停了股票回购。创纪录的账面利润与负自由现金流并存，凸显了“纸面收益”与“真实现金”之间的差距。
若剔除线下项目，排名则发生逆转。按 TTM 营业利润，英伟达为 1975.79 亿美元，Alphabet 为 1476.28 亿美元。在最近可比季度中，Alphabet 营收更高（1197.96 亿美元 对 962.21 亿美元），但营业利润却更低（407.70 亿美元 对 637.34 亿美元）。英伟达将更多销售额转化为营业利润，其非 GAAP 毛利率达 75.0%，而 Alphabet 营业利润率为 34%。营业利润剔除税收、利息及实际损益，是衡量核心执行力的更好视角，因为两家公司的股权收益均列于营业利润线之下。
这种差异并非孤例。英伟达 2027 财年第一季度净利润（583.21 亿美元）高于其营业利润（535.36 亿美元），原因在于 159 亿美元 的净股权证券收益。两家公司都在对前沿 AI 投资组合进行重估。作为参照，微软 2026 财年 GAAP 净利润为 1337 亿美元，营收为 3318 亿美元。
分析认为，Alphabet 在“大多数人理解的利润”上领先，而英伟达在“更能隔离经营业务”的指标上占优。两者都是快照，Alphabet 的利润数字对单一私募股权持仓的账面价值异常敏感。所谓“最赚钱”，取决于谁的持仓刚刚被重新定价。对于关注 AI 产业链的投资者而言，这一对比提醒：在评估巨头盈利时，需区分账面收益与经营现金流，并关注利润来源的可持续性。