Alphabet（谷歌母公司）與輝達先後公佈最新財報後，關於“誰是美國最賺錢公司”的爭論有了新資料。但答案取決於採用哪種利潤口徑：按報告淨利潤，Alphabet 領先；按更能反映核心經營的營業利潤，輝達反超。兩種口徑均合理，卻指向不同贏家，分歧關鍵在於 Alphabet 利潤中包含了來自 SpaceX 持股的鉅額賬面收益。
按過去十二個月（TTM）口徑，Alphabet 報告淨利潤為 2441.19 億美元，輝達為 1928.79 億美元。不過兩者統計視窗不同：Alphabet 覆蓋 2025 年第三季度至 2026 年第二季度，輝達覆蓋 2026 財年第三季度至 2027 財年第二季度。Alphabet 最新季度淨利潤達 1121.07 億美元，同比增長 297.6%，營收為 1197.96 億美元。據外部報道，該季度約 940 億美元的收益來自 SpaceX 持股的重估——SpaceX 於 2026 年 6 月上市後，Alphabet 在 2015 年以 9 億美元 投資獲得的股份價值大幅上升，但大部分股份仍處於鎖定期。
然而，現金流資料揭示了另一面：Alphabet 同期資本支出為 449.24 億美元，自由現金流為 負 58.55 億美元，並暫停了股票回購。創紀錄的賬面利潤與負自由現金流並存，凸顯了“紙面收益”與“真實現金”之間的差距。
若剔除線下專案，排名則發生逆轉。按 TTM 營業利潤，輝達為 1975.79 億美元，Alphabet 為 1476.28 億美元。在最近可比季度中，Alphabet 營收更高（1197.96 億美元 對 962.21 億美元），但營業利潤卻更低（407.70 億美元 對 637.34 億美元）。輝達將更多銷售額轉化為營業利潤，其非 GAAP 毛利率達 75.0%，而 Alphabet 營業利潤率為 34%。營業利潤剔除稅收、利息及實際損益，是衡量核心執行力的更好視角，因為兩家公司的股權收益均列於營業利潤線之下。
這種差異並非孤例。輝達 2027 財年第一季度淨利潤（583.21 億美元）高於其營業利潤（535.36 億美元），原因在於 159 億美元 的淨股權證券收益。兩家公司都在對前沿 AI 投資組合進行重估。作為參照，微軟 2026 財年 GAAP 淨利潤為 1337 億美元，營收為 3318 億美元。
分析認為，Alphabet 在“大多數人理解的利潤”上領先，而輝達在“更能隔離經營業務”的指標上佔優。兩者都是快照，Alphabet 的利潤數字對單一私募股權持倉的賬面價值異常敏感。所謂“最賺錢”，取決於誰的持倉剛剛被重新定價。對於關注 AI 產業鏈的投資者而言，這一對比提醒：在評估巨頭盈利時，需區分賬面收益與經營現金流，並關注利潤來源的可持續性。