華爾街正試圖為輝達的AI晶片打造一個全新的期貨市場。CME集團計劃於10月5日推出與輝達H100和B200圖形處理器每小時租賃成本掛鉤的期貨合約，目前正等待監管批准。這些合約將基於Silicon Data的基準進行結算，該公司追蹤企業租賃這些晶片的價格。當前，Silicon Data的H100基準約為每GPU小時2.68美元，而較新的B200基準約為5.66美元。過去一年，這兩個基準均大幅波動，且走勢並不總是一致。

輝達本週的財報凸顯了AI支出的規模：公司預計2028財年收入將增長約70%，儘管供應仍難以跟上需求。輝達也在超越單純銷售晶片的模式，開始幫助客戶融資，並參與租賃收入分成，華爾街日益將輝達比作“AI的中央銀行”。CEO黃仁勳將這一轉變簡單概括為：“現在，算力就是收入。”

將GPU租賃價格期貨化，類似於為酒店房間定價——晶片本身重要，但供應商、地點、租期、網路和可用性同樣關鍵。期貨合約並不預留晶片本身，而是根據基準價格的走向進行現金結算。如果酒店客滿，即使房價上漲，也無法提供住宿。

華爾街在建立新市場方面有著喜憂參半的記錄。1989年，DRAM晶片期貨曾被提議但從未推出；1999年的天氣期貨存活至今但仍屬小眾；1999年的頻寬交易未能成為期望的基準；2002至2004年，新加坡交易所再次嘗試DRAM期貨，最終放棄；而2009至2010年，鐵礦石衍生品在指數定價的推動下取得成功。GPU租賃價格期貨能否複製鐵礦石的成功，尚屬未知。

DRAM期貨的失敗源於行業對標準晶片定義的分歧，前交易所高管Charles Rose回憶稱，最大的障礙是讓行業就標準晶片達成一致。天氣期貨則面臨實際風險過於具體、難以標準化的問題。頻寬交易或許是最接近的類比：在90年代末的光纖繁榮時期，安然公司曾試圖將網路容量變成可交易的大宗商品，但市場從未真正發展起來。如今，光纖過剩的教訓也被視為對AI基礎設施建設的警示。

鐵礦石則展示了另一條路徑：經過數十年的私下年度談判，市場在2009至2010年轉向公開的每日指數，期貨和掉期交易隨之興起，這些指數最終也被廣泛應用於實物合約。算力市場若要成功，可能需要遵循類似路徑。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）對此持謹慎態度。主席Michael Selig表示，“沒有強大的算力衍生品市場，美國就無法贏得AI競賽”，但該機構同時也在詢問市場是否足夠標準化和透明以支援此類產品。CFTC的公眾意見徵詢期將持續至10月20日，晚於計劃中的10月5日上市日期。競爭對手基準提供商Yggdrasil Financial Technologies警告稱，私人基準的衝突可能“以微縮形式重現LIBOR動態”——LIBOR曾因操縱醜聞而聲名狼藉。

對投資者而言，即使他們從不交易這些期貨，該市場也可能提供有用資訊。StockBrokers.com投資者研究總監Jessica Inskip特別關注期貨曲線可能揭示的未來數月預期。她指出，股票或商品是二維的——價格只有漲跌，而衍生品曲線增加了時間這一維度。算力無法儲存，閒置的GPU小時一去不復返。因此，算力曲線可能成為AI建設的新指標：輝達的收入和超大規模企業的資本支出反映的是已預訂的量，而算力曲線則顯示實際消耗量以及一年後的價格。她警告，如果半導體股和支出計劃攀升而H100和B200租賃價格走軟，可能意味著產能先於需求到來。但她也強調，只有真實買賣雙方參與，這一訊號才可靠：“參與度決定這是訊號還是情緒指數。如果未平倉合約全是管理資金，我們只是建立了一個更嘈雜的做多或做空輝達的方式。”