MiniMax 最新发布的 2026 年中期财报显示，公司上半年总收入约 1.2 亿美元，同比增长 283.1%，仅半年收入就达到 2025 年全年收入的 1.5 倍。其中，以开放平台及企业服务为主的 B 端业务收入高达 7390 万美元，同比暴增超 700%，占总收入比重从去年同期的 30.3% 飙升至 63.4%，一举成为公司最大收入支柱。截至 8 月，MiniMax 的 ARR（年度经常性收入）达到 8 亿美元，其中 To B 业务占比约 80%，To C 仅占约 20%。海外市场贡献了约六成收入，全球化底色凸显。

曾经，MiniMax 在大众印象中是一家以 AI 伴侣应用 Talkie、星野与海螺 AI 等 C 端产品著称的公司，常被贴上「C 端公司」标签。但过去一年，其营收结构彻底倒挂，从消费端约 70% 领先企业端约 30%，转变为 B 端占据绝对统治地位。MiniMax 用一年时间完成结构性迁徙，如今已成为以全球开发者生态、多模态 MaaS 与 Agent 基础设施为核心驱动的算力底座公司。

在收入暴涨的同时，MiniMax 的销售及分销开支同比下降 17.9% 至 2700 万美元，毛利同比增长 464.8% 至 2081 万美元。本期净亏损从上年同期约 4 亿美元收窄至 3.6 亿美元左右。这意味着公司告别了依靠泛娱乐 C 端应用买量获客的早期阶段，转向由企业和开发者生态驱动的自然网络增长。

横向对比来看，据 The Information 报道，DeepSeek 今年前七个月实现 7070 万美元收入，若剔除七月数据，MiniMax 上半年营收约为 DeepSeek 的两倍；但 DeepSeek 前七个月收入是 2025 年全年的 10 倍，增幅远高于 MiniMax。DeepSeek 前七个月净亏损为 1.06 亿美元，MiniMax 本期净亏损约为其 3.4 倍。

MiniMax 透露，Token 消耗量的断层式拉升是本期收入暴增的重要原因。仅今年 7 月，全平台 Token 消耗量就达到 1 月份的 20 倍。截至目前，其全球企业客户与开发者数量突破 200 万，是 2025 年底的 10 倍之多。CEO 闫俊杰表示，模型消费的范式已从「人与 AI 的直接对话」全面跃迁至「Agent 与 AI 的多轮级联交互」，由 Agent 驱动的推理需求增长显著快于人类用户数和消息数的增长，导致单用户 Token 消耗呈倍数级爆发。

闫俊杰还提出，当前大模型的 Scaling 正从单一的预训练，快速拓展至中训练、后训练以及强化学习。后训练阶段的海量合成数据生成、强化学习中的环境 rollout、产成任务的试错验证，本质都是推理计算。单位算力下的推理成本越低、吞吐越大，模型在后训练中能吞吐的轨迹与实验规模就越大。他指出，在相同算力规模下，推理计算效率的提升倍数与后训练规模变大倍数基本线性相关。这意味着，无论 Scaling Law 是否撞墙，后训练的效率提升仍可提高 Scaling 的上限。

MiniMax 正在稳步推进三个新模型的研发：M3 Pro、M3.1 和 H3.1。M3.1 定位为面向主流用户的新「标准版」模型，在 M3 基础上进行充分预训练，并持续 Scaling 后训练规模，重点提升任务完成质量、推理效率、稳定性及插入多种 Agent 产品作为基模调用时的适配性。M3 Pro 则是参数规模约 3 万亿的全面升级模型，采用自研新注意力架构 MSA 2.0，可提高推理阶段缓存命中率，提升整体算力利用率。MiniMax 目标是在 M3.1 推出时，将其推理成本降至 M3 初期上线时的三分之一左右。闫俊杰认为，推理成本下降既能通过降价降低使用门槛、扩大用户基数和 Token 用量，也能改善毛利率，两者并非不可兼得。

多模态方面，MiniMax 近期发布的开源模型 MiniMax H3，仅三周全球下载量突破 2400 万次，衍生出超过 300 个公开模型，成为 2026 年全球最火爆的模型之一。H3 是时隔多年首次有开源多模态模型在生成效果和工具链适配上达到或接近前沿闭源模型。其核心并非单纯扩散生成，而是将语言模型深度嵌入视觉生成流，实现全局上下文感知、多主体一致性控制、镜头精细化调度等面向视频专业用户的效果。闫俊杰认为，H3 开源证明了语言模型能力可提高视觉生成模型上限，开放权重模型、产品和 API 能形成相互促进的生态。长期看，语言模型+视觉生成模型相结合的范式可能在其他前沿领域持续涌现。

MiniMax 的公司名称源自 Min-Max 术语，体现「最小化单位智能成本才能实现最大化智能水平」的认知。这一认知直接体现在其上半年在后训练阶段持续发力、以更低成本实现模型能力提升的做法上，带来了模型能力被注重性价比的企业端市场重视，以及营收显著增长两大变化。事实上，这一认知已成为行业新共识，MiniMax 并非特立独行。行业观察认为，大模型行业将不可避免进入价格战阶段，率先押注单位成本的模型厂商，可能比盲目追求大参数、大智能的对手更具优势。