MiniMax 最新發布的 2026 年中期財報顯示，公司上半年總收入約 1.2 億美元，同比增長 283.1%，僅半年收入就達到 2025 年全年收入的 1.5 倍。其中，以開放平台及企業服務為主的 B 端業務收入高達 7390 萬美元，同比暴增超 700%，佔總收入比重從去年同期的 30.3% 飆升至 63.4%，一舉成為公司最大收入支柱。截至 8 月，MiniMax 的 ARR（年度經常性收入）達到 8 億美元，其中 To B 業務佔比約 80%，To C 僅佔約 20%。海外市場貢獻了約六成收入，全球化底色凸顯。

曾經，MiniMax 在大眾印象中是一家以 AI 伴侶應用 Talkie、星野與海螺 AI 等 C 端產品著稱的公司，常被貼上「C 端公司」標籤。但過去一年，其營收結構徹底倒掛，從消費端約 70% 領先企業端約 30%，轉變為 B 端佔據絕對統治地位。MiniMax 用一年時間完成結構性遷徙，如今已成為以全球開發者生態、多模態 MaaS 與 Agent 基礎設施為核心驅動的算力底座公司。

在收入暴漲的同時，MiniMax 的銷售及分銷開支同比下降 17.9% 至 2700 萬美元，毛利同比增長 464.8% 至 2081 萬美元。本期淨虧損從上年同期約 4 億美元收窄至 3.6 億美元左右。這意味著公司告別了依靠泛娛樂 C 端應用買量獲客的早期階段，轉向由企業和開發者生態驅動的自然網路增長。

橫向對比來看，據 The Information 報道，DeepSeek 今年前七個月實現 7070 萬美元收入，若剔除七月資料，MiniMax 上半年營收約為 DeepSeek 的兩倍；但 DeepSeek 前七個月收入是 2025 年全年的 10 倍，增幅遠高於 MiniMax。DeepSeek 前七個月淨虧損為 1.06 億美元，MiniMax 本期淨虧損約為其 3.4 倍。

MiniMax 透露，Token 消耗量的斷層式拉昇是本期收入暴增的重要原因。僅今年 7 月，全平台 Token 消耗量就達到 1 月份的 20 倍。截至目前，其全球企業客戶與開發者數量突破 200 萬，是 2025 年底的 10 倍之多。CEO 閆俊傑表示，模型消費的範式已從「人與 AI 的直接對話」全面躍遷至「Agent 與 AI 的多輪級聯互動」，由 Agent 驅動的推理需求增長顯著快於人類使用者數和訊息數的增長，導致單使用者 Token 消耗呈倍數級爆發。

閆俊傑還提出，當前大模型的 Scaling 正從單一的預訓練，快速拓展至中訓練、後訓練以及強化學習。後訓練階段的海量合成數據生成、強化學習中的環境 rollout、產成任務的試錯驗證，本質都是推理計算。單位算力下的推理成本越低、吞吐越大，模型在後訓練中能吞吐的軌跡與實驗規模就越大。他指出，在相同算力規模下，推理計算效率的提升倍數與後訓練規模變大倍數基本線性相關。這意味著，無論 Scaling Law 是否撞牆，後訓練的效率提升仍可提高 Scaling 的上限。

MiniMax 正在穩步推進三個新模型的研發：M3 Pro、M3.1 和 H3.1。M3.1 定位為面向主流使用者的新「標準版」模型，在 M3 基礎上進行充分預訓練，並持續 Scaling 後訓練規模，重點提升任務完成質量、推理效率、穩定性及插入多種 Agent 產品作為基模呼叫時的適配性。M3 Pro 則是引數規模約 3 萬億的全面升級模型，採用自研新注意力架構 MSA 2.0，可提高推理階段快取命中率，提升整體算力利用率。MiniMax 目標是在 M3.1 推出時，將其推理成本降至 M3 初期上線時的三分之一左右。閆俊傑認為，推理成本下降既能通過降價降低使用門檻、擴大使用者基數和 Token 用量，也能改善毛利率，兩者並非不可兼得。

多模態方面，MiniMax 近期釋出的開源模型 MiniMax H3，僅三週全球下載量突破 2400 萬次，衍生出超過 300 個公開模型，成為 2026 年全球最火爆的模型之一。H3 是時隔多年首次有開源多模態模型在生成效果和工具鏈適配上達到或接近前沿閉源模型。其核心並非單純擴散生成，而是將語言模型深度嵌入視覺生成流，實現全域性上下文感知、多主體一致性控制、鏡頭精細化排程等面向影片專業使用者的效果。閆俊傑認為，H3 開源證明了語言模型能力可提高視覺生成模型上限，開放權重模型、產品和 API 能形成相互促進的生態。長期看，語言模型+視覺生成模型相結合的範式可能在其他前沿領域持續湧現。

MiniMax 的公司名稱源自 Min-Max 術語，體現「最小化單位智慧成本才能實現最大化智慧水平」的認知。這一認知直接體現在其上半年在後訓練階段持續發力、以更低成本實現模型能力提升的做法上，帶來了模型能力被注重價效比的企業端市場重視，以及營收顯著增長兩大變化。事實上，這一認知已成為行業新共識，MiniMax 並非特立獨行。行業觀察認為，大模型行業將不可避免進入價格戰階段，率先押注單位成本的模型廠商，可能比盲目追求大引數、大智慧的對手更具優勢。