思科系统（Cisco Systems）正从传统路由器制造商悄然转型为AI基础设施领域的重要参与者。该公司在2026财年第四季度财报中披露，全年AI基础设施订单达到93亿美元，并预计2027财年AI相关收入将达75亿美元，这一数据重塑了市场对其AI叙事的认知。

思科于2026年8月12日公布Q4 FY2026业绩，营收172.5亿美元，同比增长17.58%，非GAAP每股收益1.22美元，连续第五个季度超出市场预期。其中，网络业务收入增长28%至97.9亿美元，季度网络订单同比增长40%。超大规模数据中心客户的AI订单在当季达到40亿美元。公司股价年内累计上涨44.33%，过去一年涨幅达66.66%，但近一周回调3.42%，投资者正在消化关税政策与利润率结构变化的影响。目前股价接近129.88美元的52周高点。

思科CEO查克·罗宾斯（Chuck Robbins）表示，智能体AI（agentic AI）的加速采用正在推动网络领域的超级周期。从数据看，AI基础设施在2025财年占思科收入比重不足2%，而2027财年指引已将其推高至75亿美元。在第四季度，前四大超大规模客户中的每一家，其AI基础设施订单均实现三位数增长。公司给出的2027财年收入指引为722亿至734亿美元，非GAAP每股收益指引为5.05至5.11美元。

市场对思科的看法趋于乐观。24/7 Wall St.给出的目标价为139.67美元，较当前111.69美元的股价隐含约25%的上行空间，并给予“买入”评级及90%的信心水平。分析师共识目标价为136.05美元，其中4个强力买入、13个买入评级。看多情景下，若AI订单动能延续且园区网络升级加速，12个月内股价有望达到145.26美元。

不过，风险因素同样存在。非GAAP毛利率从68.4%压缩至66.3%，原因在于AI硬件利润率低于软件业务。尽管运营利润率仍有所扩张，管理层将AI硬件定位为能产生超额运营杠杆的业务，但关税风险已计入2027财年指引，超大规模客户集中度以及2026年5月13日重组计划带来的相关费用，都是潜在拖累。看空情景下，股价下行空间至115.26美元，仍略高于当前水平。

与同业相比，思科在AI网络竞争中展现出独特优势。Arista Networks（ANET）作为数据中心网络领域的纯正标的，其远期市盈率显著高于思科的22倍，反映更快的营收增长，但产品组合较窄。思科凭借Silicon One芯片和Acacia光模块，提供了更广泛的网络产品栈。惠普企业（HPE）在收购瞻博网络后成为直接竞争对手，其估值低于思科，但缺乏思科通过Splunk实现的可观测性与安全交叉销售能力。思科仅在第四季度就为Splunk新增280个企业客户。

24/7 Wall St.的模型预测，若AI超级周期持续且利润率正常化，思科股价在2026至2030年间的目标价分别为139.67美元、162.04美元、185.97美元、200.93美元和215.74美元。这些预测基于思科持续赢得超大规模客户AI订单及Splunk交叉销售的假设，但关税政策变化或超大规模客户资本开支回落，都可能带来显著上行或下行风险。