思科系統（Cisco Systems）正從傳統路由器製造商悄然轉型為AI基礎設施領域的重要參與者。該公司在2026財年第四季度財報中披露，全年AI基礎設施訂單達到93億美元，並預計2027財年AI相關收入將達75億美元，這一資料重塑了市場對其AI敘事的認知。

思科於2026年8月12日公佈Q4 FY2026業績，營收172.5億美元，同比增長17.58%，非GAAP每股收益1.22美元，連續第五個季度超出市場預期。其中，網路業務收入增長28%至97.9億美元，季度網路訂單同比增長40%。超大規模資料中心客戶的AI訂單在當季達到40億美元。公司股價年內累計上漲44.33%，過去一年漲幅達66.66%，但近一週回撥3.42%，投資者正在消化關稅政策與利潤率結構變化的影響。目前股價接近129.88美元的52周高點。

思科CEO查克·羅賓斯（Chuck Robbins）表示，智慧體AI（agentic AI）的加速採用正在推動網路領域的超級週期。從資料看，AI基礎設施在2025財年佔思科收入比重不足2%，而2027財年指引已將其推高至75億美元。在第四季度，前四大超大規模客戶中的每一家，其AI基礎設施訂單均實現三位數增長。公司給出的2027財年收入指引為722億至734億美元，非GAAP每股收益指引為5.05至5.11美元。

市場對思科的看法趨於樂觀。24/7 Wall St.給出的目標價為139.67美元，較當前111.69美元的股價隱含約25%的上行空間，並給予“買入”評級及90%的信心水平。分析師共識目標價為136.05美元，其中4個強力買入、13個買入評級。看多情景下，若AI訂單動能延續且園區網路升級加速，12個月內股價有望達到145.26美元。

不過，風險因素同樣存在。非GAAP毛利率從68.4%壓縮至66.3%，原因在於AI硬體利潤率低於軟體業務。儘管運營利潤率仍有所擴張，管理層將AI硬體定位為能產生超額運營槓桿的業務，但關稅風險已計入2027財年指引，超大規模客戶集中度以及2026年5月13日重組計劃帶來的相關費用，都是潛在拖累。看空情景下，股價下行空間至115.26美元，仍略高於當前水平。

與同業相比，思科在AI網路競爭中展現出獨特優勢。Arista Networks（ANET）作為資料中心網路領域的純正標的，其遠期市盈率顯著高於思科的22倍，反映更快的營收增長，但產品組合較窄。思科憑藉Silicon One晶片和Acacia光模組，提供了更廣泛的網路產品棧。惠普企業（HPE）在收購瞻博網路後成為直接競爭對手，其估值低於思科，但缺乏思科通過Splunk實現的可觀測性與安全交叉銷售能力。思科僅在第四季度就為Splunk新增280個企業客戶。

24/7 Wall St.的模型預測，若AI超級週期持續且利潤率正常化，思科股價在2026至2030年間的目標價分別為139.67美元、162.04美元、185.97美元、200.93美元和215.74美元。這些預測基於思科持續贏得超大規模客戶AI訂單及Splunk交叉銷售的假設，但關稅政策變化或超大規模客戶資本開支回落，都可能帶來顯著上行或下行風險。