江波龙（301308.SZ）交出了史上最强半年报：2026年上半年营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比暴增71528.66%，即715倍。仅半年时间，净利润已超越2025年全年总额近八倍。公司同时推进H股上市，已于2026年5月29日向香港联交所重新递交上市申请，这是其第二次递表，首次申请曾于2025年9月失效。若顺利挂牌，江波龙将成为国内首家“A+H”两地上市的独立存储器企业。

业绩爆发背后是存储行业的上行周期。一位熟悉存储赛道的业内人士对《凤凰WEEKLY财经》表示，行业已连续6至8个季度处于上行通道，主流产品价格普遍翻倍。但该人士也指出，2026年以来存储现货价格已出现松动迹象。

巨额利润的另一面，风险正在累积。截至2026年6月30日，江波龙存货账面价值达257.77亿元，同比增长219.18%，占总资产的60.12%。公司解释为“战略性备货”，因全球AI需求爆发后，存储原厂产能向企业级产品倾斜，晶圆供给结构性紧张，公司通过长协锁货（LTA）和谅解备忘录（MOU）提前锁定原材料。

大规模备货推高债务。同期长期借款104.93亿元，较上年末增长139.7%；短期借款49.20亿元，一年内到期的非流动负债12.49亿元，三项有息负债合计约166.61亿元。而货币资金仅31.09亿元，交易性金融资产1.47亿元，合计约32.56亿元，仅短期借款一项已超出账面现金与理财资金。

在营收利润双增背景下，经营现金流转负：上半年经营活动现金流量净额为-31.51亿元，上年同期为6.93亿元。拉长看，2023年至2025年该指标分别为-27.98亿元、-11.90亿元、-12.01亿元，已连续三年为负。一位专注科技领域的私募基金经理表示，存储价格已在山顶，上行走到中后段，若价格回调，跌价损失将直接冲击利润。

财报显示，上半年综合毛利率58.90%，净利率44.49%，在模组厂商中处于高位，已超过大部分芯片设计公司。但业内人士认为，这是周期顶部水平，不可持续。

定增方面，江波龙在财报发布三天前披露，向21名特定对象发行股票660.71万股，发行价560元/股，募资36.99亿元。易方达基金获配5.3亿元居首，财通、诺德、南方等公募及自然人金长江、赵启祥、贺伟等参与。但定增结果披露当日（8月7日）收盘价386.6元/股，较定增价溢价45%，21家投资者缴款即浮亏约31%，合计浮亏超11亿元。回溯定价，2025年12月预案时股价仅244元/股，2026年7月1日询价当日发行底价452.9元/股，35家机构在452.9元至710元区间报价，当天股价盘中触及749.88元/股历史峰值。此后股价快速回落，截至公告日已较高点回撤近半。

内部人操作分化：2025年9月至2026年6月，实控人相关主体及核心高管累计套现超50亿元。第二大股东李志雄累计套现约20.22亿元；实控人蔡华波控制的五大员工持股平台两轮合计套现约34.22亿元。与此同时，四位原发起人高管王伟民、杨晓斌、黄海华、张旭以560元/股参与定增，合计出资约4.5亿元，其中杨晓斌报出710元/股最高申购价。公司回应称减持均按规定披露，系股东个人资金需求，实控人已承诺十二个月内不主动减持。

私募基金经理分析，套现方在高位离场，接盘方（创始团队）出于控制权考虑需锁定流动性，不同资金属性下的独立决策。江波龙表示，参与认购的机构收益预期基于公司中长期表现，多元机构参与是对全球存储赛道景气度及公司核心技术的认可。