阿里巴巴最新财报显示，公司正以前所未有的力度押注AI。2027财年第一季度（自然年2025年Q2），阿里集团收入达2689.5亿元，同比增长9%，但调整后净利润207.2亿元同比下滑。营收增长主要靠AI拉动，而利润下滑同样源于AI——尤其是对千问模型的高投入。

财报中，阿里更新了分部报告口径，不再按业务集团划分，而是按“能力栈”重新划线，分为三大板块：阿里巴巴电商集团（中国电商、国际数字商业、盒马、菜鸟部分业务）、AI云与算力服务（云智能集团+平头哥半导体）、AI实验室与应用（AI模型实验室+千问2C事业部+千问办公）。这一调整背后，是阿里从“电商公司”向“全栈AI公司”的战略转型。

AI云与算力服务本季度收入484.37亿元，同比增长45%，增速较去年同期的33.8%进一步加速；经调整EBITA暴增133%至56.28亿元，利润率从7.2%提升至11.6%。其中，AI相关产品收入达123.76亿元，连续第十二个季度实现三位数同比增长。根据Omdia《中国AI云市场份额2025》报告，阿里云以38.1%的份额位列中国AI云市场第一。阿里云的优势在于全栈AI能力覆盖，从AI智能体、模型、基础设施到异构芯片编排软件。

值得注意的是，阿里在财报中重点提及平头哥半导体。平头哥已构建自研芯片体系，覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片，最新一代AI处理器真武M890已通过阿里云服务，在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。这意味着平头哥从“实验室芯片”走向了商业化闭环，阿里云也从“卖别人的算力”升级为“卖自研芯片算力”，毛利率和自主可控能力有望提升。

与赚钱的AI云相比，AI实验室与应用板块则处于烧钱阶段。本季度该板块收入33.38亿元，同比增长16%，但经调整EBITA亏损138.61亿元，同比扩大330%，去年同期亏损仅为32.24亿元。亏损扩大的直接原因包括模型训练和研发人员投入，以及千问App推理成本激增。阿里通过开放模型权重吸引开发者，再将生态导流到阿里云的API调用和算力服务，走“以开源换生态、以生态换商业化”的路径。

8月，阿里在上一版本发布仅三个月内，推出了新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，拥有2.4万亿总参数，并开放权重。该模型在编程、办公、科研、长周期任务及多模态智能体等能力上全面提升。阿里在财报中称，前沿的语言、编程、视频、语音、图像及音乐模型性能均位列“第一梯队”。应用层面，阿里打造了千问办公（ToB）和千问App（ToC）的格局，前者集成阿里云和钉钉生态，后者已累计2.5亿用户，但距离头部仍有差距。

财报还披露，本季度阿里自由现金流净流出446.70亿元，较去年同期的188.15亿元大幅增长；资本性支出676.78亿元，同比增长75%。阿里解释称，增长受采购周期波动、AI智能体带动的CPU算力增加以及芯片组件价格上涨驱动。这组数据也映照出国内互联网巨头的AI重资产困境——腾讯二季度资本开支528亿元，同比激增176%，自由现金流为-138亿元。

阿里显然已下定决心：与其赚电商的安稳钱，不如赌AI的星辰大海。其全栈AI故事试图在芯片、云、模型、应用每个环节都建立自研能力和商业闭环，但能否搏出未来，仍有待市场检验。