阿里巴巴最新財報顯示，公司正以前所未有的力度押注AI。2027財年第一季度（自然年2025年Q2），阿里集團收入達2689.5億元，同比增長9%，但調整後淨利潤207.2億元同比下滑。營收增長主要靠AI拉動，而利潤下滑同樣源於AI——尤其是對千問模型的高投入。

財報中，阿里更新了分部報告口徑，不再按業務集團劃分，而是按“能力棧”重新劃線，分為三大板塊：阿里巴巴電商集團（中國電商、國際數字商業、盒馬、菜鳥部分業務）、AI雲與算力服務（雲智慧集團+平頭哥半導體）、AI實驗室與應用（AI模型實驗室+千問2C事業部+千問辦公）。這一調整背後，是阿里從“電商公司”向“全棧AI公司”的戰略轉型。

AI雲與算力服務本季度收入484.37億元，同比增長45%，增速較去年同期的33.8%進一步加速；經調整EBITA暴增133%至56.28億元，利潤率從7.2%提升至11.6%。其中，AI相關產品收入達123.76億元，連續第十二個季度實現三位數同比增長。根據Omdia《中國AI雲市場份額2025》報告，阿里雲以38.1%的份額位列中國AI雲市場第一。阿里雲的優勢在於全棧AI能力覆蓋，從AI智慧體、模型、基礎設施到異構晶片編排軟體。

值得注意的是，阿里在財報中重點提及平頭哥半導體。平頭哥已構建自研晶片體系，覆蓋GPU、CPU、儲存和網路晶片，最新一代AI處理器真武M890已通過阿里雲服務，在自動駕駛、網際網路、金融服務等20多個行業的超過650家外部客戶中實現商業化應用。這意味著平頭哥從“實驗室晶片”走向了商業化閉環，阿里雲也從“賣別人的算力”升級為“賣自研晶片算力”，毛利率和自主可控能力有望提升。

與賺錢的AI雲相比，AI實驗室與應用板塊則處於燒錢階段。本季度該板塊收入33.38億元，同比增長16%，但經調整EBITA虧損138.61億元，同比擴大330%，去年同期虧損僅為32.24億元。虧損擴大的直接原因包括模型訓練和研發人員投入，以及千問App推理成本激增。阿里通過開放模型權重吸引開發者，再將生態導流到阿里雲的API呼叫和算力服務，走“以開源換生態、以生態換商業化”的路徑。

8月，阿里在上一版本釋出僅三個月內，推出了新一代旗艦基礎模型Qwen3.8-Max，擁有2.4萬億總引數，並開放權重。該模型在程式設計、辦公、科研、長週期任務及多模態智慧體等能力上全面提升。阿里在財報中稱，前沿的語言、程式設計、影片、語音、影像及音樂模型效能均位列“第一梯隊”。應用層面，阿里打造了千問辦公（ToB）和千問App（ToC）的格局，前者整合阿里雲和釘釘生態，後者已累計2.5億使用者，但距離頭部仍有差距。

財報還披露，本季度阿里自由現金流淨流出446.70億元，較去年同期的188.15億元大幅增長；資本性支出676.78億元，同比增長75%。阿里解釋稱，增長受採購週期波動、AI智慧體帶動的CPU算力增加以及晶片元件價格上漲驅動。這組資料也映照出國內網際網路巨頭的AI重資產困境——騰訊二季度資本開支528億元，同比激增176%，自由現金流為-138億元。

阿里顯然已下定決心：與其賺電商的安穩錢，不如賭AI的星辰大海。其全棧AI故事試圖在晶片、雲、模型、應用每個環節都建立自研能力和商業閉環，但能否搏出未來，仍有待市場檢驗。