高盛首席中国股票策略师刘劲津近日在澎湃新闻《首席连线》节目中明确表示，中国AI板块不存在整体性泡沫，并认为外资配置中国AI资产的空间巨大。这一判断基于其自上而下的分析：中国所有AI相关股票的总市值，尚未完全反映AI可能给整体经济带来的收益，因此从整体市值与潜在经济贡献的关系看，泡沫并不明显。但他也承认，局部领域可能出现过热，例如6月高点时A股部分AI硬件标的、创业板、科创板估值触及五年高位，风险偏好较高。随着近期市场回调，估值压力已有所释放，当前股价对盈利增长的预期反映更合理，这轮调整更接近健康回调。

在宏观层面，刘劲津指出，高盛研究部判断美联储未来半年大概率维持政策稳定，降息时点或在明年。高盛美国经济团队预计，美联储可能在明年6月和12月分别降息25个基点。这一背景下，全球风险资产仍面临相对有利的环境。人民币对美元近期逐步升值，为A股流动性提供正面支持。他提到，在欧美路演一个多月，感受到海外投资者对中国资产的兴趣较高。高盛数据显示，公募基金（尤其新兴市场基金）对中国股票的相对配置已攀升至多年高点，对冲基金总敞口接近周期峰值，但净仓位仍低，显示资金在积极寻找机会的同时注重风险对冲。主动型投资者方面，高盛追踪的全球主动型公募基金资产约1.4万亿美元，部分新兴市场投资者已对中国股票形成小幅高配，这是15年来首次。此外，今年港股IPO活跃，年初至今超100只新股上市，融资超300亿美元，但刘劲津认为大型IPO的流动性“虹吸效应”担忧过度，因为高分红与回购（预计超4万亿元人民币）足以覆盖IPO资金需求。

关于AI板块的外资配置，高盛测算显示，中国AI相关企业总市值占全球AI板块约11%，但海外资金配置仅占其AI总仓位的1%左右，巨大缺口意味着外资流入空间充足。

投资逻辑上，刘劲津强调，2026年下半年市场核心锚点转向企业盈利增长，业绩兑现能力将决定超额收益。他维持全年MSCI中国股票盈利增长10%左右的预测，对A股更乐观，预计全年盈利增速20%。一季度A股全口径盈利增速仅5%，中报有望回升至10%，下半年加速。港股互联网盈利拐点或在一至两个季度内出现，受益于补贴竞争降温（过去一年多平台补贴亏损超300亿元）、AI商业化提速（大模型、智能体、云服务）以及传统主业稳定。

具体到AI配置，刘劲津将产业链分为五层：电力、半导体、硬件基建、大模型、应用，重点看好三个赛道：电力产业链（长期结构性机会，国内设备商全球份额提升，估值低位）、硬件基建（PCB、光模块、数据中心盈利确定性极强）、物理AI（依托制造业体系，工业智能、人形机器人出海空间大）。此外，软件应用端也有潜力，国内大模型词元成本远低于海外，AI智能体、行业云商业化落地，AI词元有望成为出口新增长点。

总体而言，刘劲津认为中国股票出现轮动信号，倾向于超配A股，同时关注软科技配置机遇，因为部分大型H股互联网估值已下调，而利润预计回升。