高盛首席中國股票策略師劉勁津近日在澎湃新聞《首席連線》節目中明確表示，中國AI板塊不存在整體性泡沫，並認為外資配置中國AI資產的空間巨大。這一判斷基於其自上而下的分析：中國所有AI相關股票的總市值，尚未完全反映AI可能給整體經濟帶來的收益，因此從整體市值與潛在經濟貢獻的關係看，泡沫並不明顯。但他也承認，區域性領域可能出現過熱，例如6月高點時A股部分AI硬體標的、創業板、科創板估值觸及五年高位，風險偏好較高。隨著近期市場回撥，估值壓力已有所釋放，當前股價對盈利增長的預期反映更合理，這輪調整更接近健康回調。

在宏觀層面，劉勁津指出，高盛研究部判斷美聯儲未來半年大機率維持政策穩定，降息時點或在明年。高盛美國經濟團隊預計，美聯儲可能在明年6月和12月分別降息25個基點。這一背景下，全球風險資產仍面臨相對有利的環境。人民幣對美元近期逐步升值，為A股流動性提供正面支援。他提到，在歐美路演一個多月，感受到海外投資者對中國資產的興趣較高。高盛資料顯示，公募基金（尤其新興市場基金）對中國股票的相對配置已攀升至多年高點，對沖基金總敞口接近週期峰值，但淨倉位仍低，顯示資金在積極尋找機會的同時注重風險對沖。主動型投資者方面，高盛追蹤的全球主動型公募基金資產約1.4萬億美元，部分新興市場投資者已對中國股票形成小幅高配，這是15年來首次。此外，今年港股IPO活躍，年初至今超100只新股上市，融資超300億美元，但劉勁津認為大型IPO的流動性“虹吸效應”擔憂過度，因為高分紅與回購（預計超4萬億元人民幣）足以覆蓋IPO資金需求。

關於AI板塊的外資配置，高盛測算顯示，中國AI相關企業總市值佔全球AI板塊約11%，但海外資金配置僅佔其AI總倉位的1%左右，巨大缺口意味著外資流入空間充足。

投資邏輯上，劉勁津強調，2026年下半年市場核心錨點轉向企業盈利增長，業績兌現能力將決定超額收益。他維持全年MSCI中國股票盈利增長10%左右的預測，對A股更樂觀，預計全年盈利增速20%。一季度A股全口徑盈利增速僅5%，中報有望回升至10%，下半年加速。港股網際網路盈利拐點或在一至兩個季度內出現，受益於補貼競爭降溫（過去一年多平台補貼虧損超300億元）、AI商業化提速（大模型、智慧體、雲服務）以及傳統主業穩定。

具體到AI配置，劉勁津將產業鏈分為五層：電力、半導體、硬體基建、大模型、應用，重點看好三個賽道：電力產業鏈（長期結構性機會，國內裝置商全球份額提升，估值低位）、硬體基建（PCB、光模組、資料中心盈利確定性極強）、物理AI（依託製造業體系，工業智慧、人形機器人出海空間大）。此外，軟體應用端也有潛力，國內大模型詞元成本遠低於海外，AI智慧體、行業雲商業化落地，AI詞元有望成為出口新增長點。

總體而言，劉勁津認為中國股票出現輪動訊號，傾向於超配A股，同時關注軟科技配置機遇，因為部分大型H股網際網路估值已下調，而利潤預計回升。