Alphabet 在 2026 年第二季度交出了一份令人矚目的財報：淨利潤高達 1120 億美元，堪稱史上最賺錢的季度之一。然而，這份成績單背後有一個關鍵“注水”因素——早期投資 SpaceX 帶來的鉅額賬面收益。

根據財報，Alphabet 當季營收為 1200 億美元，而淨利率接近 100%，這在正常經營中幾乎不可能。原因在於，按照會計準則，公司必須將投資標的的未實現收益計入淨利潤，即使並未實際賣出。截至 6 月 30 日，Alphabet 持有的 SpaceX 股權價值達 941 億美元，佔當季 990 億美元證券淨收益的絕大部分。這意味著，如果 SpaceX 股價下跌，Alphabet 的淨利潤也將相應縮水。事實上，自 6 月 30 日（Q2 結束）以來，SpaceX 股價已下跌超過 30%，若跌勢持續，Alphabet 第三季度的淨利潤將受到明顯拖累。

不過，投資者不應將 Alphabet 的整個季度表現簡單歸因於 SpaceX 的一次性提振。剔除投資損益後，Alphabet 的營業利潤同比增長了 30%，這是過去三年中表現最好的季度之一。其中，增長最快的部門 谷歌雲 營收同比增長 82%，營業利潤率達到 35.6%，高於公司整體的 34%。一個高增長且盈利能力優於公司平均水平的業務，是投資者眼中理想的增長引擎。

分析人士指出，在 AI 支出持續強勁的背景下，Alphabet 的雲業務有望繼續保持高增長，從而推動整體業績超預期。不過，SpaceX 股價的波動仍會給 Alphabet 的淨利潤帶來不確定性，投資者在評估其盈利能力時，應更多關注剔除投資損益後的營業利潤指標。

總體而言，Alphabet 的這份財報既展示了其核心業務的強勁增長，也提醒市場注意非經營性收益對利潤的擾動。對於關注 AI 產業鏈的投資者而言，谷歌雲的表現是衡量 Alphabet 在 AI 時代競爭力的重要參考。