Alphabet 在 2026 年第二季度交出了一份令人瞩目的财报：净利润高达 1120 亿美元，堪称史上最赚钱的季度之一。然而，这份成绩单背后有一个关键“注水”因素——早期投资 SpaceX 带来的巨额账面收益。

根据财报，Alphabet 当季营收为 1200 亿美元，而净利率接近 100%，这在正常经营中几乎不可能。原因在于，按照会计准则，公司必须将投资标的的未实现收益计入净利润，即使并未实际卖出。截至 6 月 30 日，Alphabet 持有的 SpaceX 股权价值达 941 亿美元，占当季 990 亿美元证券净收益的绝大部分。这意味着，如果 SpaceX 股价下跌，Alphabet 的净利润也将相应缩水。事实上，自 6 月 30 日（Q2 结束）以来，SpaceX 股价已下跌超过 30%，若跌势持续，Alphabet 第三季度的净利润将受到明显拖累。

不过，投资者不应将 Alphabet 的整个季度表现简单归因于 SpaceX 的一次性提振。剔除投资损益后，Alphabet 的营业利润同比增长了 30%，这是过去三年中表现最好的季度之一。其中，增长最快的部门 谷歌云 营收同比增长 82%，营业利润率达到 35.6%，高于公司整体的 34%。一个高增长且盈利能力优于公司平均水平的业务，是投资者眼中理想的增长引擎。

分析人士指出，在 AI 支出持续强劲的背景下，Alphabet 的云业务有望继续保持高增长，从而推动整体业绩超预期。不过，SpaceX 股价的波动仍会给 Alphabet 的净利润带来不确定性，投资者在评估其盈利能力时，应更多关注剔除投资损益后的营业利润指标。

总体而言，Alphabet 的这份财报既展示了其核心业务的强劲增长，也提醒市场注意非经营性收益对利润的扰动。对于关注 AI 产业链的投资者而言，谷歌云的表现是衡量 Alphabet 在 AI 时代竞争力的重要参考。