韩国股市在7月遭遇历史性暴跌，约70万散户投资者因杠杆ETF爆仓而损失惨重，政府正面临空前的政治压力。Kospi指数在本轮暴跌中接连跌破50日、100日和200日均线，杠杆ETF资产规模从6月峰值逾500亿美元骤降至约160亿美元，跌幅接近70%。

据彭博等媒体报道，韩国市场当局正权衡更为激进的稳市方案，包括启用国家稳市基金、卖空禁令、限制杠杆ETF等五项潜在干预工具。周三，韩国企划财政部已召开“紧急市场状况研判会议”，宣布维持最高级别市场警戒，并启动跨部门24小时监测机制。

此次危机的政治敏感性尤为突出。韩国政府此前曾主动鼓励散户参与由三星电子和SK海力士主导的AI芯片股热潮，如今散户在48小时内遭受巨额亏损，令当局陷入两难。Ethos Investment Management首席投资官James Fletcher表示，“当你引导家庭入市，而他们随后在48小时内蒙受如此规模的损失，采取行动的政治压力便会变得极为强烈。”

本轮暴跌的核心导火索是5月推出的挂钩三星电子和SK海力士的杠杆ETF产品。这类产品设计用于放大标的股票的涨跌幅，在市场上升期吸引大批散户涌入，却在暴跌中将亏损成倍放大。据英国《金融时报》报道，韩国投资证券披露，其88万名持有三星股票的客户中，近半数目前处于亏损状态；40.8万名持有SK海力士的投资者中，亏损比例更高达近70%。摩根大通数据显示，杠杆ETF资产规模从2026年初不足100亿美元，急速膨胀至6月的逾500亿美元，随后在7月底骤降至约160亿美元。Pictet Asset Management驻伦敦高级投资经理Young Jae Lee指出，散户大量买入杠杆ETF推高波动率，同时迫使外资基金大举抛售，“对散户而言，这是一场两败俱伤的游戏。”

据彭博梳理，韩国当局目前正评估五项潜在干预手段。国家稳市基金方面，政府已预留约10万亿韩元（约合69亿美元）用于市场动荡时期的股市稳定，该工具上一次实际动用可追溯至2008年金融危机。不过，Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师Francis Tan警告，贸然动用存在道德风险，“虽然韩国政府可以通过股市稳定基金提供定向流动性、帮助恢复信心，但这有可能扭曲市场信号。”卖空禁令方面，据韩联社7月30日援引知情人士报道，韩国交易所已在内部评估暂停卖空的技术可行性及系统准备时间，同时检视将现行30%涨跌停板幅度收窄的可操作性。Fibonacci Asset Management首席执行官Jung In Yun表示，卖空禁令应被视为“最后手段”，因为“它可能在不解决根本问题的情况下损害外资信心。”限制杠杆ETF方面，部分投资者和议员呼吁将相关产品强制退市，甚至有投资者团体在国会大门前摆放花圈以示抗议。当局已采取临时措施，包括暂停新产品上市、限制投资者持仓上限并提高交易成本。此外，政府还可能考虑收紧保证金要求，并调整股票回购规则，鼓励已宣布回购计划且认为股价被低估的企业加快购股节奏。

分析人士普遍认为，鉴于政府此前主动鼓励散户参与AI和存储芯片热潮，当局最终出手干预的概率正在上升。James Fletcher表示，“对于一个积极鼓励散户入市的政府而言，这是一股强劲的逆风。”目前，Kospi隔夜一度下跌5.5%，尽管三星电子公布强劲盈利，最终仍收跌约1%，显示市场信心尚未企稳。值得关注的是，随着抛售持续和监管趋严，杠杆ETF的新增资金流入已明显放缓甚至出现逆转，这在一定程度上降低了杠杆进一步放大跌幅的风险，但市场波动性仍不容忽视。如何在稳定市场与避免道德风险之间寻求平衡，将是韩国当局在政治压力与市场逻辑之间必须作出的艰难抉择。