韓國股市在7月遭遇歷史性暴跌，約70萬散戶投資者因槓桿ETF爆倉而損失慘重，政府正面臨空前的政治壓力。Kospi指數在本輪暴跌中接連跌破50日、100日和200日均線，槓桿ETF資產規模從6月峰值逾500億美元驟降至約160億美元，跌幅接近70%。

據彭博等媒體報道，韓國市場當局正權衡更為激進的穩市方案，包括啟用國家穩市基金、賣空禁令、限制槓桿ETF等五項潛在干預工具。週三，韓國企劃財政部已召開“緊急市場狀況研判會議”，宣佈維持最高級別市場警戒，並啟動跨部門24小時監測機制。

此次危機的政治敏感性尤為突出。韓國政府此前曾主動鼓勵散戶參與由三星電子和SK海力士主導的AI晶片股熱潮，如今散戶在48小時內遭受鉅額虧損，令當局陷入兩難。Ethos Investment Management首席投資官James Fletcher表示，“當你引導家庭入市，而他們隨後在48小時內蒙受如此規模的損失，採取行動的政治壓力便會變得極為強烈。”

本輪暴跌的核心導火索是5月推出的掛鉤三星電子和SK海力士的槓桿ETF產品。這類產品設計用於放大標的股票的漲跌幅，在市場上升期吸引大批散戶湧入，卻在暴跌中將虧損成倍放大。據英國《金融時報》報道，韓國投資證券披露，其88萬名持有三星股票的客戶中，近半數目前處於虧損狀態；40.8萬名持有SK海力士的投資者中，虧損比例更高達近70%。摩根大通資料顯示，槓桿ETF資產規模從2026年初不足100億美元，急速膨脹至6月的逾500億美元，隨後在7月底驟降至約160億美元。Pictet Asset Management駐倫敦高階投資經理Young Jae Lee指出，散戶大量買入槓桿ETF推高波動率，同時迫使外資基金大舉拋售，“對散戶而言，這是一場兩敗俱傷的遊戲。”

據彭博梳理，韓國當局目前正評估五項潛在干預手段。國家穩市基金方面，政府已預留約10萬億韓元（約合69億美元）用於市場動盪時期的股市穩定，該工具上一次實際動用可追溯至2008年金融危機。不過，Indosuez Wealth Management亞洲首席策略師Francis Tan警告，貿然動用存在道德風險，“雖然韓國政府可以通過股市穩定基金提供定向流動性、幫助恢復信心，但這有可能扭曲市場訊號。”賣空禁令方面，據韓聯社7月30日援引知情人士報道，韓國交易所已在內部評估暫停賣空的技術可行性及系統準備時間，同時檢視將現行30%漲跌停板幅度收窄的可操作性。Fibonacci Asset Management執行長Jung In Yun表示，賣空禁令應被視為“最後手段”，因為“它可能在不解決根本問題的情況下損害外資信心。”限制槓桿ETF方面，部分投資者和議員呼籲將相關產品強制退市，甚至有投資者團體在國會大門前擺放花圈以示抗議。當局已採取臨時措施，包括暫停新產品上市、限制投資者持倉上限並提高交易成本。此外，政府還可能考慮收緊保證金要求，並調整股票回購規則，鼓勵已宣佈回購計劃且認為股價被低估的企業加快購股節奏。

分析人士普遍認為，鑑於政府此前主動鼓勵散戶參與AI和儲存晶片熱潮，當局最終出手干預的機率正在上升。James Fletcher表示，“對於一個積極鼓勵散戶入市的政府而言，這是一股強勁的逆風。”目前，Kospi隔夜一度下跌5.5%，儘管三星電子公佈強勁盈利，最終仍收跌約1%，顯示市場信心尚未企穩。值得關注的是，隨著拋售持續和監管趨嚴，槓桿ETF的新增資金流入已明顯放緩甚至出現逆轉，這在一定程度上降低了槓桿進一步放大跌幅的風險，但市場波動性仍不容忽視。如何在穩定市場與避免道德風險之間尋求平衡，將是韓國當局在政治壓力與市場邏輯之間必須作出的艱難抉擇。