高通（Qualcomm, NASDAQ: QCOM）正进入一个新的增长阶段，两大催化剂——与三星的深化合作以及向AI基础设施的扩张——开始重塑公司的长期前景。

在智能手机业务方面，高通与三星的扩大合作意味着其骁龙（Snapdragon）平台将搭载于三星最新的Galaxy智能手机、智能手表，以及未来可能推出的AI智能眼镜。这一合作不仅巩固了高通在高端安卓智能手机市场的领导地位，也验证了其在端侧AI（on-device AI） 领域的领先性，并为骁龙平台拓展至AI PC、XR设备和物联网等新品类创造了机会。为更多Galaxy旗舰机型提供芯片，将为高通带来更高的高端芯片组出货量、更强的QCT（高通CDMA技术）部门收入以及更清晰的未来盈利预期。

尽管智能手机仍是高通最大的业务，但管理层正日益聚焦于降低对周期性手机市场的依赖，转而向AI基础设施领域扩张。高通一直在与超大规模云服务商建立合作关系，开发定制AI ASIC、服务器CPU和AI推理加速器。多年来，英伟达、英特尔和AMD主导了数据中心计算市场，而博通已成为超大规模云厂商定制AI芯片的主要供应商。高通正试图成为另一家重要供应商，已宣布与微软和Meta在AI基础设施方面展开合作。管理层预计，这些举措将成为长期增长的重要贡献者，目标是到2027财年实现至少50亿美元的AI数据中心年收入，到2029财年达到150亿美元。实现这些目标将代表高通历史上最重大的战略转型之一。

高通的投资叙事正从一家以智能手机芯片为主的公司，演变为一个多元化的AI计算平台。它通过骁龙处理器和行业领先的5G调制解调器继续主导高端安卓智能手机。同时，生成式AI正成为智能手机的下一个主要差异化因素。如果这些技术在未来几年成为标准，高通有望享受更高的平均售价和更高的芯片含量。然而，更大的机会在于AI基础设施。

从估值角度看，高通目前相对于博通存在显著折价。高通的市盈率约为18倍，市销率4.73倍，EV/EBITDA为14.66倍；而博通的市盈率约为63倍，市销率24.89倍，EV/EBITDA为45.94倍。不过，高通也面临多重风险：智能手机市场仍是其最大收入来源，但全球手机出货量已趋于成熟，更换周期延长，高端市场增长放缓；另一个长期风险是苹果持续开发自有调制解调器技术，可能逐步减少高通的调制解调器收入；此外，AI基础设施的执行风险依然显著——高通此前曾尝试进入服务器市场但未能建立持久地位，而如今竞争格局更加激烈，英伟达主导AI加速器，博通与超大规模云厂商建立了牢固的定制AI芯片供应关系，AMD和英特尔也在持续大力投资AI计算平台。

机构持仓方面，据Insider Monkey数据库，截至2026年第一季度，共有71家对冲基金持有高通股份，较上一季度的78家略有下降。值得注意的是，AQR资本管理公司将其持仓增加了60%，至约2.797亿美元；Squarepoint Ops LLC则将其持仓扩大了248%，至约2.767亿美元，显示出机构对高通长期多元化战略的信心。同时，高通的空头比例为3.43%，约3620万股被做空，表明看空情绪相对温和，但仍高于博通的1.47%。整体来看，投资者对高通的AI和多元化潜力感兴趣，但仍在等待其数据中心战略能够带来实质性收入的更强证据。