Alphabet（谷歌母公司）上周公布二季度财报后，因上调 2026 年资本支出预测且自由现金流转负，股价周四大跌 7%。这一信号迅速传导至整个 AI 产业链：亚马逊、Meta 和微软股价当日同步下跌，凸显市场对科技巨头 AI 基础设施巨额投入的回报前景日益警惕。这三家公司将在本周陆续公布季度业绩，面临投资者更严格的审视。
Alphabet 长期以来是华尔街最青睐的超大规模云服务商，因其擅长将高资本支出转化为收入。但本次财报显示，公司为加速建设 AI 数据中心，将 2026 年资本支出预测上调，同时二季度自由现金流转为负值——这是该公司首次出现这一情况。Evercore ISI 互联网研究主管 Mark Mahaney 在报告中指出，Alphabet 的资本支出上调增加了亚马逊和微软采取类似行动的可能性。
Cowen 分析师 Derrick Wood 在接受 CNBC 采访时表示：“如果它们再次上调资本支出，基于谷歌上周的市场反应，很可能导致股价面临抛售压力。”Visible Alpha 的数据显示，分析师目前预计微软全年资本支出为 1901 亿美元（含融资租赁），而亚马逊的共识预期已因 Alphabet 报告小幅上调约 20 亿美元至 2074 亿美元。亚马逊在 2 月曾给出 2000 亿美元的 2026 年资本支出指引，CEO 安迪·贾西在 4 月重申该计划基本不变。但多位分析师本月早些时候预计，亚马逊可能上调全年资本支出指引，以加大对 AI、定制芯片及卫星互联网等昂贵项目的投入，同时内存价格上涨也推高了成本。
Longbow Asset Management CEO Jake Dollarhide 表示，在“AI 疲劳感”日益增长、市场突然质疑资本支出激增的背景下，亚马逊可能难以让投资者满意。他指出，硅谷和“七巨头”正通过大幅举债来资助数据中心建设：亚马逊长期债务从 2025 年底的 1190 亿美元增至 2026 年 3 月底的 1190 亿美元（原文如此，实际增长 81%），Alphabet 长期债务在 2026 年上半年飙升 111% 至 980 亿美元。
Wedbush 分析师在报告中认为，Alphabet 的财报表明在强劲需求面前算力仍然受限，企业愿意持续投入。他们不认为亚马逊潜在的资本支出上调完全是负面信号，称“鉴于 AWS 重新加速以及亚马逊在 Bedrock、Alexa 和物流网络方面的平台优势扩大，这种权衡是值得的”。尽管谷歌云增速更快，但 AWS 仍主导云基础设施市场，微软 Azure 紧随其后。谷歌云业务二季度收入增长 82%，为至少 2020 年以来最快增速；AWS 一季度增长 28%，分析师预计二季度接近 32%；微软 Azure 及其他云服务一季度增长 40%。
Meta 是唯一没有成熟云业务的超大规模企业，预计 2026 年资本支出为 1389 亿美元，并可能达到 1450 亿美元。该公司目前正寻求向第三方出售算力。分析师预计微软自由现金流将在四季度转负，为 2001 年以来首次；亚马逊自由现金流已在一季度转负，预计全年保持负值。Columbia Threadneedle 基金经理 Tiffany Wade 表示，对这些公司需要耐心，她认为它们中长期将成为 AI 赢家。Alphabet CEO 桑达尔·皮查伊在财报电话会上辩称，通过引入外部供应商获取额外算力的策略将在几年内产生可观利润，Wade 认为这“可能是正确的做法”。