全球AI半导体板块在近两日遭遇连环暴跌，从美股到亚洲市场出现踩踏式抛售。英伟达大跌近5%，市值一夜被苹果反超，费城半导体指数开盘即崩跌5%。SK海力士暴跌7.47%，直接跌破其美股IPO发行价，打新投资者被套。恐慌情绪迅速蔓延至亚洲市场，韩国KOSPI开盘跳水8%触发熔断，最终收跌10.84%；日经225盘中一度暴跌超2700点，收跌近4%。日本铠侠单日暴跌18.33%，7月以来已六次单日跌超10%。国内市场同样未能幸免，创业板重挫7.35%，科创50大跌6.33%，存储板块与CPO板块成为重灾区。南方两倍做多海力士ETF暴跌29%，南方两倍做多三星ETF暴跌超25%。从本轮高点算起，许多AI股已被腰斩，激进杠杆产品如两倍做多SK海力士ETF跌幅高达八成。上半年A股曾有多达246只因重仓电子、通信而净值翻倍的基金，但7月以来这些基金平均回报为-23.87%，平均回撤幅度达52.8%，翻倍基金数量骤降至19只，消失占比达92%。

引发本轮暴跌的直接导火索之一是英伟达与SK集团达成5000亿美元AI合作，并计划为OpenAI提供2500亿美元融资兜底担保的消息。在AI半导体板块剧烈波动之际，任何非利好消息都容易被放大解读。虽然AI云厂商资本开支仍处高位，但对企业利润和现金流的吞噬已重压其估值。AI应用端收入增长乏力，杀手级应用迟迟未能大规模落地，投资回报率与万亿美元级资本投入严重脱节。英伟达虽仍是AI最核心的“卖铲人”，但如果下游投资回报持续不及预期，其角色可能从完美卖铲人沦为行业债务链条上的“无限责任担保人”。这一担忧已反映在信用市场上：英伟达五年期信用违约掉期(CDS)担保成本上涨0.14个百分点，年化收益率达0.82个百分点，为2025年11月以来盘中最大涨幅。甲骨文、SpaceX、Alphabet、亚马逊、Meta、博通等公司的五年期CDS价格近日也升至历史新高。

另一重冲击来自中国半导体供应链的突破。今年中国AI大模型快速迭代，Kimi K3等高性能开源模型大幅缩小与海外闭源模型的技术差距，冲击欧美AI企业的技术护城河。开源倒逼价格战，压缩盈利空间，下游AI企业承压，反向压制上游算力需求。在高端存储领域，国产存储厂商长鑫科技在A股上市，补齐了国内存储短板，加速替代海外产品，打破三星、SK海力士、美光的长期垄断。此外，有消息称国内已开始批量生产浸没式深紫外(DUV)光刻机，市场解读为打破老牌半导体设备巨头垄断的信号，引发全球芯片制造设备板块惨烈抛售。ASML盘中一度跌超8%，东京电子和尼康均重挫超10%。

引发本轮全球AI股暴跌的最大推手被认为是韩国政府的去杠杆政策。今年5月，韩国交易所批准首批16只追踪SK海力士和三星电子的单只股票2倍杠杆ETF，鼓励国民分享AI存储经济成果。但随着股市飙涨，韩国政府仓促急刹车，通过提高芯片杠杆ETF最低保证金要求、禁止新单一股票杠杆产品上市等措施强行去杠杆。截至7月中旬，7月韩国股市累计强制平仓规模高达3442亿韩元，超120万个杠杆散户账户触及保证金追缴线，其中32万至36万个账户被券商全额强制平仓。韩国金融委员会暂停个股杠杆ETF新品上市、上调现金保证金至3000万韩元，并将原定8月实施的保证金强化新规提前至7月31日落地。韩国央行同时将7天期回购利率从2.50%上调至2.75%。金融委员会委员长李亿远公开表态，若现有政策无法降温市场，将推出新一轮追加监管措施，包括将个人单一股票杠杆投资额限制在总金融投资资产的20%以内。今年仅过去7个月，韩国股市熔断次数已超过过去26年总和。

本轮暴跌本质上是杀估值泡沫和杀杠杆，而非杀成长逻辑。从2025年1月至2026年上半年，A股有多达2750只股票从期间最低点最大涨幅超过100%，占全部A股一半，其中65只涨幅超10倍。全球AI板块市值增幅可能超过5万亿美元，与2000年互联网泡沫时代如出一辙。但全球AI整体支出仍在飙升，仅今年就突破2.5万亿美元，四大云厂商2026年资本开支合计6700亿美元，同比增近80%，并保持接近30%的复合增长。以SK海力士为例，其2026年一季度营收同比接近翻倍，净利润同比接近4倍增长，前瞻市盈率仅7.8~8.5倍，2027年前瞻市盈率仅4.6~5.3倍，估值已处于历史低位。韩国指数已从高位回撤35%，与A股2015年第一波去杠杆回撤幅度相当。等这波杠杆出清，市场有望重新找回信心。