全球AI半導體板塊在近兩日遭遇連環暴跌，從美股到亞洲市場出現踩踏式拋售。輝達大跌近5%，市值一夜被蘋果反超，費城半導體指數開盤即崩跌5%。SK海力士暴跌7.47%，直接跌破其美股IPO發行價，打新投資者被套。恐慌情緒迅速蔓延至亞洲市場，韓國KOSPI開盤跳水8%觸發熔斷，最終收跌10.84%；日經225盤中一度暴跌超2700點，收跌近4%。日本鎧俠單日暴跌18.33%，7月以來已六次單日跌超10%。國內市場同樣未能倖免，創業板重挫7.35%，科創50大跌6.33%，儲存板塊與CPO板塊成為重災區。南方兩倍做多海力士ETF暴跌29%，南方兩倍做多三星ETF暴跌超25%。從本輪高點算起，許多AI股已被腰斬，激進槓桿產品如兩倍做多SK海力士ETF跌幅高達八成。上半年A股曾有多達246只因重倉電子、通訊而淨值翻倍的基金，但7月以來這些基金平均回報為-23.87%，平均回撤幅度達52.8%，翻倍基金數量驟降至19只，消失佔比達92%。

引發本輪暴跌的直接導火索之一是輝達與SK集團達成5000億美元AI合作，並計劃為OpenAI提供2500億美元融資兜底擔保的訊息。在AI半導體板塊劇烈波動之際，任何非利好訊息都容易被放大解讀。雖然AI雲廠商資本開支仍處高位，但對企業利潤和現金流的吞噬已重壓其估值。AI應用端收入增長乏力，殺手級應用遲遲未能大規模落地，投資回報率與萬億美元級資本投入嚴重脫節。輝達雖仍是AI最核心的“賣鏟人”，但如果下游投資回報持續不及預期，其角色可能從完美賣鏟人淪為行業債務鏈條上的“無限責任擔保人”。這一擔憂已反映在信用市場上：輝達五年期信用違約掉期(CDS)擔保成本上漲0.14個百分點，年化收益率達0.82個百分點，為2025年11月以來盤中最大漲幅。甲骨文、SpaceX、Alphabet、亞馬遜、Meta、博通等公司的五年期CDS價格近日也升至歷史新高。

另一重衝擊來自中國半導體供應鏈的突破。今年中國AI大模型快速迭代，Kimi K3等高效能開源模型大幅縮小與海外閉源模型的技術差距，衝擊歐美AI企業的技術護城河。開源倒逼價格戰，壓縮盈利空間，下游AI企業承壓，反向壓制上游算力需求。在高階儲存領域，國產儲存廠商長鑫科技在A股上市，補齊了國記憶體儲短板，加速替代海外產品，打破三星、SK海力士、美光的長期壟斷。此外，有訊息稱國內已開始批次生產浸沒式深紫外(DUV)光刻機，市場解讀為打破老牌半導體裝置巨頭壟斷的訊號，引發全球晶片製造裝置板塊慘烈拋售。ASML盤中一度跌超8%，東京電子和尼康均重挫超10%。

引發本輪全球AI股暴跌的最大推手被認為是韓國政府的去槓桿政策。今年5月，韓國交易所批准首批16只追蹤SK海力士和三星電子的單隻股票2倍槓桿ETF，鼓勵國民分享AI儲存經濟成果。但隨著股市飆漲，韓國政府倉促急剎車，通過提高晶片槓桿ETF最低保證金要求、禁止新單一股票槓桿產品上市等措施強行去槓桿。截至7月中旬，7月韓國股市累計強制平倉規模高達3442億韓元，超120萬個槓桿散戶賬戶觸及保證金追繳線，其中32萬至36萬個賬戶被券商全額強制平倉。韓國金融委員會暫停個股槓桿ETF新品上市、上調現金保證金至3000萬韓元，並將原定8月實施的保證金強化新規提前至7月31日落地。韓國央行同時將7天期回購利率從2.50%上調至2.75%。金融委員會委員長李億遠公開表態，若現有政策無法降溫市場，將推出新一輪追加監管措施，包括將個人單一股票槓桿投資額限制在總金融投資資產的20%以內。今年僅過去7個月，韓國股市熔斷次數已超過過去26年總和。

本輪暴跌本質上是殺估值泡沫和殺槓桿，而非殺成長邏輯。從2025年1月至2026年上半年，A股有多達2750只股票從期間最低點最大漲幅超過100%，佔全部A股一半，其中65只漲幅超10倍。全球AI板塊市值增幅可能超過5萬億美元，與2000年網際網路泡沫時代如出一轍。但全球AI整體支出仍在飆升，僅今年就突破2.5萬億美元，四大雲廠商2026年資本開支合計6700億美元，同比增近80%，並保持接近30%的複合增長。以SK海力士為例，其2026年一季度營收同比接近翻倍，淨利潤同比接近4倍增長，前瞻市盈率僅7.8~8.5倍，2027年前瞻市盈率僅4.6~5.3倍，估值已處於歷史低位。韓國指數已從高位回撤35%，與A股2015年第一波去槓桿回撤幅度相當。等這波槓桿出清，市場有望重新找回信心。