7月29日，韓國首爾汝矣島國會大廈前出現了罕見一幕：30餘個白色“弔唁花圈” 整齊排列在人行道上，輓聯上寫著“投資者保護只是嘴上說說？”“廢除單一股票槓桿ETF”“用選票‘報復’你們”等標語。這場由韓國個人投資者團體“為股票市場正常化之集會”發起的抗議，直接指向三星電子和SK海力士掛鉤的單一股票槓桿ETF產品，認為這類高槓杆工具在市場暴跌中放大了散戶損失。

這場抗議的背景是韓國股市遭遇“史詩級”暴跌。7月28日，KOSPI暴跌逾8%，觸發熔斷機制；7月29日，指數盤中一度重挫12.63%，最終收跌5.98%，這是韓國股市歷史上首次連續兩個交易日觸發熔斷。在暴跌中，與三星電子和SK海力士掛鉤的單一股票槓桿ETF成為重災區。由於這些產品通過每日兩倍收益機制追蹤標的股票表現，當SK海力士股價盤中一度暴跌超過18%、三星電子跌幅接近13%時，相關槓桿ETF跌幅擴大至約25%。對於大量押注半導體的韓國散戶而言，這無異於財富“屠殺”。

單一股票槓桿ETF是一種以單隻股票為標的、通過衍生品工具放大每日漲跌幅的高風險金融產品。例如，一隻兩倍槓桿ETF理論上追蹤三星電子或SK海力士的每日收益表現：如果標的股票上漲10%，ETF理論上漲約20%；如果標的股票下跌10%，ETF理論下跌約20%。但這類產品的風險不僅在於槓桿放大效應，還包括負複利效應——由於槓桿ETF每天重新調整倉位，即使標的股票最終回到原點，投資者持有的ETF淨值也可能因每日波動損耗而低於初始水平。此外，市場人士質疑，這類產品雖被稱為“ETF”，但與傳統ETF強調分散風險的理念存在明顯差異，實際上是集中押注某一隻股票，風險高度集中。

各方反應不一。以“為股票市場正常化之集會”為代表的散戶團體認為，這類產品並非普通投資工具，而是放大風險的“兇器”，要求廢除。正在陪同總統李在明訪問巴西的總統政策室長金容範回應稱，槓桿ETF可能讓波動性更加突出，但將諸多問題全部歸咎於它並不準確，此輪暴跌背後還有市場對AI投資回報的不確定性、別國半導體企業追趕壓力，以及三星電子和SK海力士在韓國股市中佔比較高導致外部衝擊被放大的結構性因素。國會K-資本市場特別委員會委員長吳基亨直指該產品是“抹殺ETF分散投資特性的‘賭博式高風險產品’”，批評“在高風險衍生金融產品上貼上ETF標籤是不恰當的”。但該委員會幹事金南根議員表達了審慎態度，認為倉促討論退市會損害股票市場信譽，主張“降低產品吸引力和波動性的方向”。金融監督院長李燦鎮的一句表態成為焦點：“我後悔當初是不是應該躺下也要阻止它。”

面對愈演愈烈的爭議，韓國金融當局已出手。自7月31日起，個人投資者若新購或追加購買單一股票槓桿產品，必須持有3000萬韓元（約合人民幣16萬元）的現金預存金。金融委員長李億源表示，這項措施預計將令相關交易賬戶從約10萬個驟降至1萬個，交易規模減少超過六成。當局還在研究進一步收緊方案，包括下調槓桿倍數、限制新買入資格至專業投資者，甚至設定單人買入上限。這一系列組合拳，幾乎等同於為這類高風險產品“斷流”。

這場風波過後，一個更值得反思的問題浮出水面：投資者保護，究竟是停留在口號上的承諾，還是需要用真金白銀兌現的責任？韓國散戶向來以激進著稱，熱衷槓桿交易、押注衍生品，但當潮水退去，他們往往也是最先暴露風險、最難承受損失的群體。汝矣島國會前那一排白色花圈，與其說是在要求廢除一項產品，不如說是在質問整個市場體系：當“投資者保護”只是停留在嘴上的承諾，誰又該為那些被清零的賬戶買單？