Alphabet（谷歌母公司）上週公佈二季度財報後，因上調 2026 年資本支出預測且自由現金流轉負，股價週四大跌 7%。這一訊號迅速傳導至整個 AI 產業鏈：亞馬遜、Meta 和微軟股價當日同步下跌，凸顯市場對科技巨頭 AI 基礎設施鉅額投入的回報前景日益警惕。這三家公司將在本週陸續公佈季度業績，面臨投資者更嚴格的審視。
Alphabet 長期以來是華爾街最青睞的超大規模雲服務商，因其擅長將高資本支出轉化為收入。但本次財報顯示，公司為加速建設 AI 資料中心，將 2026 年資本支出預測上調，同時二季度自由現金流轉為負值——這是該公司首次出現這一情況。Evercore ISI 網際網路研究主管 Mark Mahaney 在報告中指出，Alphabet 的資本支出上調增加了亞馬遜和微軟採取類似行動的可能性。
Cowen 分析師 Derrick Wood 在接受 CNBC 採訪時表示：“如果它們再次上調資本支出，基於谷歌上週的市場反應，很可能導致股價面臨拋售壓力。”Visible Alpha 的資料顯示，分析師目前預計微軟全年資本支出為 1901 億美元（含融資租賃），而亞馬遜的共識預期已因 Alphabet 報告小幅上調約 20 億美元至 2074 億美元。亞馬遜在 2 月曾給出 2000 億美元的 2026 年資本支出指引，CEO 安迪·賈西在 4 月重申該計劃基本不變。但多位分析師本月早些時候預計，亞馬遜可能上調全年資本支出指引，以加大對 AI、定製晶片及衛星網際網路等昂貴專案的投入，同時記憶體價格上漲也推高了成本。
Longbow Asset Management CEO Jake Dollarhide 表示，在“AI 疲勞感”日益增長、市場突然質疑資本支出激增的背景下，亞馬遜可能難以讓投資者滿意。他指出，矽谷和“七巨頭”正通過大幅舉債來資助資料中心建設：亞馬遜長期債務從 2025 年底的 1190 億美元增至 2026 年 3 月底的 1190 億美元（原文如此，實際增長 81%），Alphabet 長期債務在 2026 年上半年飆升 111% 至 980 億美元。
Wedbush 分析師在報告中認為，Alphabet 的財報表明在強勁需求面前算力仍然受限，企業願意持續投入。他們不認為亞馬遜潛在的資本支出上調完全是負面訊號，稱“鑑於 AWS 重新加速以及亞馬遜在 Bedrock、Alexa 和物流網路方面的平台優勢擴大，這種權衡是值得的”。儘管谷歌雲增速更快，但 AWS 仍主導雲基礎設施市場，微軟 Azure 緊隨其後。谷歌雲業務二季度收入增長 82%，為至少 2020 年以來最快增速；AWS 一季度增長 28%，分析師預計二季度接近 32%；微軟 Azure 及其他雲服務一季度增長 40%。
Meta 是唯一沒有成熟雲業務的超大規模企業，預計 2026 年資本支出為 1389 億美元，並可能達到 1450 億美元。該公司目前正尋求向第三方出售算力。分析師預計微軟自由現金流將在四季度轉負，為 2001 年以來首次；亞馬遜自由現金流已在一季度轉負，預計全年保持負值。Columbia Threadneedle 基金經理 Tiffany Wade 表示，對這些公司需要耐心，她認為它們中長期將成為 AI 贏家。Alphabet CEO 桑達爾·皮查伊在財報電話會上辯稱，通過引入外部供應商獲取額外算力的策略將在幾年內產生可觀利潤，Wade 認為這“可能是正確的做法”。