花旗集团策略师Scott Chronert团队在最新研报中直言，“Mag 7作为评估大盘成长动态的框架已经死亡”。这一论断的背景是，由亚马逊、英伟达、Meta、苹果、微软、特斯拉和Alphabet组成的Mag 7，其内部基本面与股价表现正走向明显分化，传统抱团逻辑正在松动。

Chronert团队认为，投资者应将视角从这七家科技巨头扩展至更广泛的“成长集群”。该集群不仅囊括大型科技公司，还纳入了大量受益于AI基础设施投资的相关企业。据花旗测算，这一集群目前占标普500指数市值超过一半，并贡献约48%的指数盈利，因此能更全面地反映当前美股成长板块的基本面变化。

Mag 7分化的一个典型例证是苹果与微软、Meta的走势差异。苹果因较为克制的数据中心投入策略受到资金青睐，年内涨幅达到23%；而微软和Meta则因市场重新审视巨额AI资本开支的回报周期而承压。彭博Mag 7指数今年以来整体表现落后于大盘，显示传统抱团逻辑正在松动。Chronert援引此前FAANG概念的演变称，市场标签往往存在生命周期，“你上一次想到FAANG是什么时候？现在是时候将注意力从‘Mag 7’这个词上移开了。”

从估值维度看，花旗认为该成长集群尚未进入极端高估区域。其未来12个月市盈率处于过去30年历史分布的第66百分位，在盈利增长预期支撑下，估值水平有望维持至2027年。换言之，当前的估值扩张并非无根之水，而是建立在相对扎实的业绩前景之上，这为成长板块提供了阶段性的安全边际。

不过，市场结构正在发生微妙的切换。今年上半年，半导体板块曾是AI交易的主要受益者，但近期相关股票开始跑输大盘，市场对高估值和资本开支回报的担忧明显升温。与此同时，法国兴业银行策略师Manish Kabra等人警告称，现在押注AI大规模投资支出的终局赢家仍为时过早，这意味着前期领涨的基础设施层正面临预期回调的压力。

事实上，Chronert早在去年12月就预判，2026年的AI交易逻辑将从“AI基础设施提供者”转向“AI技术采用者”，而当前的市场轮动正在逐步验证这一判断。资金正从纯硬件供应商，向能够利用AI提升效率、改善产品的应用层企业迁移，这种结构性变化比简单的板块轮动更具深意。