花旗集團策略師Scott Chronert團隊在最新研報中直言，“Mag 7作為評估大盤成長動態的框架已經死亡”。這一論斷的背景是，由亞馬遜、輝達、Meta、蘋果、微軟、特斯拉和Alphabet組成的Mag 7，其內部基本面與股價表現正走向明顯分化，傳統抱團邏輯正在鬆動。

Chronert團隊認為，投資者應將視角從這七家科技巨頭擴充套件至更廣泛的“成長叢集”。該叢集不僅囊括大型科技公司，還納入了大量受益於AI基礎設施投資的相關企業。據花旗測算，這一叢集目前佔標普500指數市值超過一半，並貢獻約48%的指數盈利，因此能更全面地反映當前美股成長板塊的基本面變化。

Mag 7分化的一個典型例證是蘋果與微軟、Meta的走勢差異。蘋果因較為剋制的資料中心投入策略受到資金青睞，年內漲幅達到23%；而微軟和Meta則因市場重新審視鉅額AI資本開支的回報週期而承壓。彭博Mag 7指數今年以來整體表現落後於大盤，顯示傳統抱團邏輯正在鬆動。Chronert援引此前FAANG概念的演變稱，市場標籤往往存在生命週期，“你上一次想到FAANG是什麼時候？現在是時候將注意力從‘Mag 7’這個詞上移開了。”

從估值維度看，花旗認為該成長叢集尚未進入極端高估區域。其未來12個月市盈率處於過去30年曆史分佈的第66百分位，在盈利增長預期支撐下，估值水平有望維持至2027年。換言之，當前的估值擴張並非無根之水，而是建立在相對紮實的業績前景之上，這為成長板塊提供了階段性的安全邊際。

不過，市場結構正在發生微妙的切換。今年上半年，半導體板塊曾是AI交易的主要受益者，但近期相關股票開始跑輸大盤，市場對高估值和資本開支回報的擔憂明顯升溫。與此同時，法國興業銀行策略師Manish Kabra等人警告稱，現在押注AI大規模投資支出的終局贏家仍為時過早，這意味著前期領漲的基礎設施層正面臨預期回撥的壓力。

事實上，Chronert早在去年12月就預判，2026年的AI交易邏輯將從“AI基礎設施提供者”轉向“AI技術採用者”，而當前的市場輪動正在逐步驗證這一判斷。資金正從純硬體供應商，向能夠利用AI提升效率、改善產品的應用層企業遷移，這種結構性變化比簡單的板塊輪動更具深意。