高盛FICC與股票部門合夥人John Flood在完成為期一週的亞洲客戶調研後，於9月10日釋出報告，直言亞洲機構投資者對AI交易的普遍謹慎與懷疑態度令他感到震驚。報告的核心判斷是：經歷7月動量股歷史性回撤後，市場當前的謹慎情緒已矯枉過正，多項倉位與情緒指標顯示投資者防禦姿態已超出基本面所能支撐的水平。

7月的動量股回撤對亞洲對沖基金造成了顯著衝擊。據報告描述，部分基金單月損失超過20個百分點的年內漲幅，這一經歷在市場參與者中留下了明顯的心理創傷。不過，高盛自營經紀資料顯示，儘管遭遇7月回撤，亞洲對沖基金年內仍錄得約21%的正回報。Flood指出，在7月曆史性回撤以及8月表現平淡之後，投資者普遍缺乏主動進攻的意願，地緣政治、利率和通脹方面的擔憂在每一次客戶對話中都被反覆提及。

高盛列舉了一系列定位與情緒指標來支撐其判斷。情緒層面，個人投資者情緒持續處於看跌區間，高盛情緒指標已回落至負值區域，為3月以來最低水平；納斯達克100指數期貨空頭頭寸自6月中旬以來上升35%，標普500成分股的平均空頭興趣也處於偏高水平。機構倉位層面，美國基本面多空策略基金的總槓桿率與淨槓桿率分別為207%和49.8%，分別處於過去一年的第20和第6百分位；美國基本面多空比率已回落至接近解放日低點的水平。

科技與AI板塊的配置同樣明顯降溫。美國資訊科技股的總配置與淨配置在6月觸及五年高點後大幅下滑，目前分別處於過去一年的第43和第71百分位。高盛美國廣義AI股票籃子的多空比率降至3.54，低於一年高點4.27，處於過去一年的第38百分位。共同基金方面，AI相關股票在組合中的權重雖有所提升，但仍明顯落後於指數權重，整體處於顯著低配狀態；二季度大多數共同基金削減了Magnificent 7各成分股持倉，其中對Alphabet和Meta的減持幅度最為突出。

Flood強調，當前的謹慎情緒與企業基本面之間存在明顯背離。2026年二季度，標普500指數每股收益同比增長約30%；超大規模雲計算商及受益於其資本開支的AI基礎設施企業盈利同比增長54%，貢獻了標普500當季約50%的每股收益增長。更值得注意的是，市場其餘部分的盈利增長同樣強勁且呈加速態勢——剔除受油價上漲提振的能源板塊後，標普500其餘成分股的每股收益同比增長達14%，顯示盈利改善具有較強的廣度。

期權市場訊號進一步佐證了高盛的判斷。高盛同事Brian Garrett觀察到，每當標普500指數嘗試突破新高時，市場便迅速湧現質疑盤中強勢的聲音；標普500的反彈波動性幾乎是下跌波動性的兩倍；看漲期權隱含波動率與現貨價格的實現相關性明顯偏高。Garrett認為，這些均不是一個滿倉市場應有的行為特徵。從期權結構看，部分投資者正在購買以防萬一的上行保險，而非主動加倉押注上漲。

Flood還提出一個關於中國AI模型的關鍵判斷：美洲投資者可能低估了中國AI開源模型的實際採用速度，而亞洲投資者則可能高估了這一速度，最終結果或將落在兩者之間。此外，他認為即將到來的IPO管線有望成為機構與散戶重新積極入市的催化劑。綜合來看，報告認為當前市場的防禦性定位為潛在的上行行情提供了空間，尤其是在高知名度IPO落地和強勁盈利季的雙重背景下。