宇樹科技（Unitree Robotics）在科創板上市僅六個交易日，市值便從峰值蒸發近半。8月27日（週三），該股收盤報591.53元，下跌1.87%，盤中一度觸及571元低點。自上市以來，其市值已從最高約4449億元縮水至約2390億元，累計減少約2000億元，跌幅接近50%。

宇樹科技於一周前登陸科創板，成為A股首隻人形機器人股票。其發行價為每股150.80元，發行4044.6434萬股，佔發行後總股本的10%，發行市盈率高達219.23倍，遠超行業平均的38.56倍。上市首日，該股以1100元開盤，較發行價大漲629%，市值一度衝至4449億元，創始人王興興（持股約1.214億股）賬面身家暴增，一度成為“90後首富”。然而，首日收盤價已回落至845元，此後股價持續走低，至週三收盤累計跌幅顯著。

與股價暴跌幾乎同步，宇樹科技在世界人形機器人運動會上的表現也引發關注。在北京國家速滑館“冰絲帶”舉行的第二屆世界人形機器人運動會上，宇樹團隊在100米賽跑預賽中與天工、閃電等隊伍同場競技。天工Ultra以9.39秒完賽，閃電以9.47秒完賽，均快於博爾特9.58秒的人類世界紀錄，而宇樹機器人以12.41秒完賽，落後冠軍超過3秒，在小組中排名墊底。在400米決賽中，天工Ultra以38.15秒奪得大型機器人組冠軍，宇樹則未在短跑專案中獲得獎牌，僅在太極拳決賽中收穫一枚銀牌。相比之下，在去年的首屆運動會上，宇樹機器人曾斬獲四枚金牌，金牌數和獎牌總數均位列第一。一年之間，競爭對手的機器人已跑進9秒區間，而宇樹卻落在後面。

針對賽場表現，宇樹科技8月22日晚在官方微博回應稱，由於時間和人力限制、可用新機器人數量及賽前測試條件等因素，團隊縮減了部分此前報名的專案，並表示過去資源主要集中於量產產品。公司還指出，今年參賽的人形機器人並非全部由自家團隊操作，部分由客戶或合作伙伴基於宇樹平台開發並參賽。

市場開始審視這隻“人形機器人第一股”的成色。經濟學家付鵬對鳳凰財經表示，宇樹科技上市前的估值已遠超市場普遍共識，上市後股價暴漲暴跌的波動性異常顯著。他認為，機器人行業仍處於極早期階段，儘管宇樹已完成IPO，但公司本質上更像一筆私募股權投資。

研發投入成為關注焦點。招股書顯示，宇樹科技2023年研發費用為4995.18萬元，2024年為7001.70萬元，2025年為1.45億元，三年累計約2.65億元。研發費用率從2023年的31.39%降至2025年的8.53%，原因是營收增速遠超研發支出增速。相比之下，優必選、雲深處科技等同行研發費用率普遍在20%以上。養豬企業牧原股份2025年研發投入達16.48億元，是宇樹同年研發支出的11倍以上。截至2026年1月底，宇樹科技擁有國內外註冊專利262項，其中僅有20項為國內發明專利；而優必選截至去年底累計獲得授權專利約2800至3000項，且多數為發明專利。

宇樹科技計劃將IPO募資中的20.22億元用於智慧機器人模型研發，重點聚焦“大腦”和“小腦”。其技術優勢主要集中在運動控制（小腦層），機器人後空翻、奔跑、跳躍能力廣受認可，但在認知、決策、環境理解（大腦層）方面相對薄弱，自研的通用具身智慧大模型尚未在量產產品中大規模部署，而行業競爭正從硬體引數轉向感知、決策、執行的全棧能力比拼。

客戶集中度也凸顯其業務仍處早期。2025年前三季度，宇樹人形機器人收入中，73.6%來自高校、科研院所及相關開發者，商業和消費端銷售佔比17.39%，工業應用僅佔9.01%。學術和實驗室客戶雖能提供早期需求，但規模有限，難以證明持續的生產性部署。上市後第二天，公司創始人曾在2026世界機器人大會上表示，機器人在工廠實際部署中，效率和泛化能力仍落後於人類，環境稍有變化成功率就會顯著下降，具身智慧基礎模型仍處於早期發展階段。