博通（AVGO）股價上週五下跌5.9%，收於約393美元，較52周高點低近21%。此前美國銀行（Bank of America）下調了博通債券評級至“市場權重”（相當於中性），理由是其與Apollo Global Management和黑石（Blackstone）合作推出的AI資料中心融資平台可能帶來風險。該平台旨在為前沿AI實驗室提供算力，據美銀分析，其融資規模到2029年中期可能達到3700億美元，且博通將為其中大部分提供擔保。

然而，這一數字被市場誤讀。博通在季度檔案中披露，其對平台首筆交易的最大損失上限為290億美元，而非3700億美元。美銀的分析也顯示，即使所有客戶同時違約，博通的損失預計約為420億美元，遠低於3700億美元。因此，3700億美元是平台滿負荷運轉時的融資上限，而非博通的實際債務或承諾。

該平台於今年6月啟動，首期融資350億美元由Apollo領投，旨在到2028年為前沿AI實驗室提供超過20吉瓦的算力。Anthropic和OpenAI是已披露的客戶，其中Anthropic的首階段將自2026年中期起獲得超過1吉瓦的算力。模式是外部投資者購買基於博通定製晶片的AI機架，AI實驗室租賃，博通為融資提供擔保，從而在不要求客戶預付鉅額資金的情況下持續獲得大額訂單。

博通最新財報顯示，其2026財年第二季度（截至2026年5月3日）淨利潤為93億美元，同比增長88%，營收222億美元，同比增長48%。管理層預計第三季度營收約294億美元，同比增長約84%。即便首筆交易完全損失290億美元，也僅相當於當前盈利水平下約九個月的利潤，遠非3700億美元。

儘管當前承諾上限為290億美元，但平台設計容量達20吉瓦以上，若博通繼續為後續交易提供擔保，承諾金額將持續攀升。美銀模型正是基於此得出3700億美元。這些租賃客戶是私有AI實驗室，其支付能力取決於AI建設能否持續獲得資金。博通實際上是在為自家晶片的需求提供融資。

目前博通股價約393美元，市盈率約65倍，遠期市盈率約25倍，市場仍預期AI增長將持續多年。分析師認為，真正的風險不在於3700億美元的上限（那只是未簽署交易的模型），而在於博通的增長越來越依賴其為維持增長而提供的擔保。目前博通實際承諾的金額為290億美元，且每筆新交易都會增加這一數字。