8月16日晚間，商湯釋出正面盈利預警，預計2026年上半年將實現扭虧為盈，期內利潤約5億至7億元，而去年同期虧損約14.89億元，淨虧損同比降低60%至70%。這是商湯自2022年登陸港交所以來首次實現合併盈利。受此訊息刺激，8月17日商湯股價盤中一度飆升超13%，截至發稿漲超8%，總市值回升至約646億港元。

商湯成立於2014年，與曠視、依圖、雲從並稱“AI四小龍”，曾是人臉識別和智慧城市領域的明星公司。但自2019年起，公司被美國列入制裁清單，2022年底ChatGPT引爆大模型浪潮，技術範式從“識別”轉向“生成”，商湯的傳統優勢賽道迅速邊緣化。2023年更是遭遇至暗時刻：創始人湯曉鷗離世，做空機構灰熊釋出質疑報告，股價與市值大幅縮水。從巔峰期總市值約2700億港元跌至如今僅剩約646億港元，跌幅超八成；員工人數也從6114人裁減至2472人，減員近六成。

面對困境，商湯主動轉型，從賣專案轉向賣模型。據業績預告，生成式AI業務已成為新增長引擎：2025年全年，該業務收入達36.3億元，佔總收入比重72.4%；視覺AI業務收入10.8億元，佔比21.6%。公司同時調整成本策略，強調模型訓練效率，通過最佳化模型架構和適配國產晶片降低對高階算力的依賴。

然而，盈利並不意味著徹底翻身。當前大模型競爭已演變為生態之爭：OpenAI背後有微軟，谷歌擁有搜尋、安卓和雲端計算，阿里有云和電商生態，騰訊有微信，位元組有抖音——這些巨頭不僅有模型，還有算力、使用者、流量和應用入口。商湯缺乏超級流量入口，作為獨立AI公司，它需要證明自己能在巨頭環伺下，憑藉模型能力和行業落地能力建立新的商業護城河。

從“AI四小龍”時代的資本寵兒，到如今轉型生成式AI初見成效，商湯的故事折射出中國AI產業從技術領先到商業落地的艱難跨越。首次盈利是一個積極訊號，但獨立AI公司能否在生態競爭中存活，仍是市場持續關注的焦點。