標普500指數二季度盈利同比增長31%，大幅超越華爾街此前預期的23%，創下彭博智庫追溯至1992年以來、剔除重大衰退後復甦期的最強增速。目前逾90%的成分股已完成披露，指數上半年盈利表現有望創下2021年同期以來最佳。這一超預期增長主要得益於人工智慧（AI）加速滲透帶來的成本壓縮與利潤率提升，同時美國經濟在伊朗戰爭引發能源價格飆升等多重逆風下展現出超預期韌性。Empower首席投資策略師Marta Norton表示，考慮到當前的宏觀背景，這一結果格外突出。

AI正從“成本中心”轉變為“利潤中心”。標普500成員淨利潤率此前長期難以突破14%，如今已逼近16%。Nationwide Funds Group首席市場策略師Mark Hackett指出，過去五年AI對多數企業而言是成本中心，只有超大規模雲廠商從股價層面受益，而今年是一個拐點，AI開始真正充當利潤中心。22V Research測算，AI對利潤率的提振約達150個基點。科技板塊依然擁有標普500中最高的利潤率，但越來越多其他行業的企業也開始在財報電話會上明確量化AI帶來的效益。

這一趨勢並非美國獨有。據德意志銀行資料，歐洲企業二季度淨利潤率飆升至創紀錄的12%。BI資料顯示，歐洲企業高管在財報電話會上提及AI的平均次數超過4次，創歷史峰值，遠高於2016年以來0.5次的均值。巴克萊策略師Emmanuel Cau等人指出，可量化的成本與效率收益已成為核心議題，越來越多的管理層開始談及已實現的收益。

這一輪財報季也在科技板塊內部劃出了清晰的分界線：能證明AI投入正在產生現金回報的公司獲得市場獎勵，反之則受到懲罰。Marta Norton特別提到亞馬遜和微軟的強勁表現，兩家公司的雲業務均超出預期。相比之下，Facebook母公司Meta因給出被市場視為令人失望的營收指引，股價大幅下挫，近期才逐步收復失地。晶片巨頭輝達的財報尚未公佈，將是本月市場關注的焦點。

盈利增速跑贏指數漲幅，帶來估值壓縮。標普500市盈率已從年初約26倍回落至22倍以下。年初市場對估值過高的擔憂正被盈利增長消化。Truist Advisory Services首席投資官Keith Lerner表示，經歷了一次不錯的重置，估值變得有吸引力了。即便連續第七個季度盈利增速超過20%的科技板塊，估值倍數也已回落。Citadel Securities策略主管Scott Rubner指出，目前是盈利在做重活，而非估值擴張。摩根大通私人銀行Grace Peters表示，盈利上調的幅度幾乎是空前的。

盈利改善的廣度令人樂觀。醫療保健是標普500中唯一齣現盈利收縮的板塊。Bespoke Investment Group資料顯示，截至8月12日，在已披露財報的約1500家美國上市公司中，約四分之三同時實現每股收益和營收雙雙超預期。Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold表示，這個故事已超越超大盤股，中小盤股的超預期比率接近疫情後歷史高點。US Bank Wealth Management高階投資策略總監Rob Haworth稱，這個財報季呈現出積極的廣度，通常意味著勢頭還會延續。

全球市場同步走強。BI資料顯示，MSCI歐洲指數成分股二季度盈利同比增長18%，為2022年以來最佳，能源、材料、工業等週期板塊貢獻突出，推動斯托克歐洲600、德國DAX、法國CAC 40指數創歷史新高。法國巴黎銀行策略師Benedicte Lowe表示，歐洲宏觀故事正在改善，且市場倉位仍處低至中性水平，為股市描繪積極圖景。巴克萊發現，上調業績指引的歐洲企業佔比達四年來最高。亞太地區自6月以來，MSCI亞太指數盈利預期上調幅度接近10%，為2009年以來同期最大；亞洲金融股錄得1998年以來最強單月超額表現。Gama Asset Management的Rajeev De Mello表示，AI主題仍佔主導，但投資者正將目光投向非晶片AI受益者、金融股等估值壓力較小的板塊。

盈利強勁表現推動華爾街策略師上調標普500年終目標價，目前平均預測已升至7894點，較本週創下歷史新高的市場水平仍有約1%的上漲空間。分析師同時將標普500全年盈利增速預期從2026年初的15%上調至27%。輝達財報將是本月最後一塊重要拼圖，其結果或將進一步檢驗這輪盈利牛市的成色。