标普500指数二季度盈利同比增长31%，大幅超越华尔街此前预期的23%，创下彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。目前逾90%的成分股已完成披露，指数上半年盈利表现有望创下2021年同期以来最佳。这一超预期增长主要得益于人工智能（AI）加速渗透带来的成本压缩与利润率提升，同时美国经济在伊朗战争引发能源价格飙升等多重逆风下展现出超预期韧性。Empower首席投资策略师Marta Norton表示，考虑到当前的宏观背景，这一结果格外突出。
AI正从“成本中心”转变为“利润中心”。标普500成员净利润率此前长期难以突破14%，如今已逼近16%。Nationwide Funds Group首席市场策略师Mark Hackett指出，过去五年AI对多数企业而言是成本中心，只有超大规模云厂商从股价层面受益，而今年是一个拐点，AI开始真正充当利润中心。22V Research测算，AI对利润率的提振约达150个基点。科技板块依然拥有标普500中最高的利润率，但越来越多其他行业的企业也开始在财报电话会上明确量化AI带来的效益。
这一趋势并非美国独有。据德意志银行数据，欧洲企业二季度净利润率飙升至创纪录的12%。BI数据显示，欧洲企业高管在财报电话会上提及AI的平均次数超过4次，创历史峰值，远高于2016年以来0.5次的均值。巴克莱策略师Emmanuel Cau等人指出，可量化的成本与效率收益已成为核心议题，越来越多的管理层开始谈及已实现的收益。
这一轮财报季也在科技板块内部划出了清晰的分界线：能证明AI投入正在产生现金回报的公司获得市场奖励，反之则受到惩罚。Marta Norton特别提到亚马逊和微软的强劲表现，两家公司的云业务均超出预期。相比之下，Facebook母公司Meta因给出被市场视为令人失望的营收指引，股价大幅下挫，近期才逐步收复失地。芯片巨头英伟达的财报尚未公布，将是本月市场关注的焦点。
盈利增速跑赢指数涨幅，带来估值压缩。标普500市盈率已从年初约26倍回落至22倍以下。年初市场对估值过高的担忧正被盈利增长消化。Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner表示，经历了一次不错的重置，估值变得有吸引力了。即便连续第七个季度盈利增速超过20%的科技板块，估值倍数也已回落。Citadel Securities策略主管Scott Rubner指出，目前是盈利在做重活，而非估值扩张。摩根大通私人银行Grace Peters表示，盈利上调的幅度几乎是空前的。
盈利改善的广度令人乐观。医疗保健是标普500中唯一出现盈利收缩的板块。Bespoke Investment Group数据显示，截至8月12日，在已披露财报的约1500家美国上市公司中，约四分之三同时实现每股收益和营收双双超预期。Ned Davis Research首席美国策略师Ed Clissold表示，这个故事已超越超大盘股，中小盘股的超预期比率接近疫情后历史高点。US Bank Wealth Management高级投资策略总监Rob Haworth称，这个财报季呈现出积极的广度，通常意味着势头还会延续。
全球市场同步走强。BI数据显示，MSCI欧洲指数成分股二季度盈利同比增长18%，为2022年以来最佳，能源、材料、工业等周期板块贡献突出，推动斯托克欧洲600、德国DAX、法国CAC 40指数创历史新高。法国巴黎银行策略师Benedicte Lowe表示，欧洲宏观故事正在改善，且市场仓位仍处低至中性水平，为股市描绘积极图景。巴克莱发现，上调业绩指引的欧洲企业占比达四年来最高。亚太地区自6月以来，MSCI亚太指数盈利预期上调幅度接近10%，为2009年以来同期最大；亚洲金融股录得1998年以来最强单月超额表现。Gama Asset Management的Rajeev De Mello表示，AI主题仍占主导，但投资者正将目光投向非芯片AI受益者、金融股等估值压力较小的板块。
盈利强劲表现推动华尔街策略师上调标普500年终目标价，目前平均预测已升至7894点，较本周创下历史新高的市场水平仍有约1%的上涨空间。分析师同时将标普500全年盈利增速预期从2026年初的15%上调至27%。英伟达财报将是本月最后一块重要拼图，其结果或将进一步检验这轮盈利牛市的成色。