宇樹科技於2026年8月10日正式開啟網上、網下申購，發行價為150.80元/股，發行4044.64萬股新股，佔發行後總股本的10%，對應發行市值接近610億元。這家總部位於杭州、成立於2016年的公司，專注於高效能通用人形機器人、四足機器人及具身智慧模型的研發，是全球少數實現盈利的人形機器人企業。2025年，其人形機器人出貨量超過5500台，全球市場佔有率約32%，位列全球第一。

作為A股“人形機器人第一股”，宇樹的上市備受關注。多家券商對其上市後估值持樂觀態度：建銀國際認為市場普遍預期其市值有望重估至600億至1000億元；中信證券預判上市後6至12個月估值將達506億至559億元，較發行估值有顯著溢價空間；浦銀國際則指出，以港股可比公司為參照，宇樹估值或與優必選接近。此外，據同花順iFinD統計，今年以來上市的13只科創板新股首日漲幅區間為58.93%至1510.52%，均值達466.61%，中位數為289.48%，市場對宇樹首日表現抱有較高期待。

在這場資本盛宴中，美團系無疑是重要贏家。通過漢海資訊、Galaxy Z、成都龍珠等主體，美團系合計持有宇樹約9.65%的股份，是僅次於創始人王興興的第二大股東、第一大外部機構股東。按發行市值610億元計算，美團系持股市值約58.8億元。若宇樹上市後市值衝至1000億元，美團浮盈可能接近20倍，收益超80億元。美團創始人王興對機器人賽道佈局已久，除宇樹外還投資了銀河通用、ROBOT++、未來機器人、普渡科技等企業。美團看重的不僅是財務回報，更在於人形機器人可能成為未來即時零售、倉儲、配送的重要基礎設施。宇樹創始人王興興曾表示，機器人當前最大瓶頸是泛化能力不足，解決關鍵在於獲取足夠多的真實物理場景資料，而美團每天數千萬筆訂單所涵蓋的餐飲、出行、酒旅等場景，恰好能提供寶貴的訓練資料。目前，美團旗下“易生活”已佈局機器人租賃服務，銀河通用的機器人也已在美團合作藥店開展24小時藥品分揀。

其他網際網路大廠也參與其中：騰訊科技持股0.60%；原字節跳動財務負責人創辦的錦秋基金通過無錫錦秋持股0.60%；阿里巴巴通過杭州灝月、螞蟻集團通過上海雲瑒合計持股0.67%；小米系通過Astrend IV持股4.42%。此外，外資背景機構海克斯康（Hexagon）在2021年以2000萬元認購公司註冊資本，截至上市前持有約484.55萬股，對應發行市值7.31億元，賬面回報倍數約36.53倍，是表現最佳的產業投資方；新加坡淡馬錫控股的祥峰投資（Vertex Ventures）在2020年以150萬美元獲得約3.98%股份，並於2024年再度參與C輪融資。地方產業基金如機器人基金、中關村科學城、深創投集團等也在股東名單中。

值得注意的是，宇樹發行市盈率高達219.23倍，遠超行業平均的38.56倍。招股書中的風險提示也指出，若具身大模型能力不能持續突破，通用機器人大規模應用程序存在不確定性。但市場情緒似乎並未因此降溫，詢價階段火熱，海外場外合約一度衝至發行價近3倍溢價。

國新證券研報認為，宇樹上市將從三個層面重塑行業格局：確立估值錨，目前頭部未上市具身智慧公司估值已達200-300億元，宇樹在二級市場的表現將成為後續融資和IPO定價的參照系；加速行業洗牌，資本標準將從技術故事轉向商業化能力，淘汰純概念型公司；牽引長期資本配置，吸引更多長期資金系統性配置人形機器人賽道。河南澤槿律師事務所主任付建分析，支撐高估值的邏輯包括“人形機器人第一股”的稀缺溢價、四足機器人規模化商用帶來的技術複用能力，以及全球科技巨頭佈局具身智慧帶來的產業想象空間，但估值隱含對未來數年高增長的預期，若商業化不及預期，存在回撥壓力。

然而，商業化現實並不如二級市場情緒般樂觀。招股書顯示，2022年至2025年前三季度，宇樹四足機器人和人形機器人應用於科研教育及商業消費領域的收入佔比從66.6%攀升至78.11%，意味著大量產品流向高校實驗室、科研機構和消費級市場，真正進入工廠生產線的比例仍然較低。同時，人形機器人產品均價從2023年的59.34萬元降至2025年的16.64萬元，降幅超七成，這既可能是規模化帶來的成本最佳化，也可能反映產品尚未找到穩定工業級需求，只能靠降價換取出貨量。華泰證券判斷，機器人行業正從主題定價轉向量產與需求驗證定價，建議關注國產鏈與特斯拉鏈兩條主線，國產鏈短期以宇樹上市為催化，特斯拉鏈則跟蹤Optimus投產與展示效果。

宇樹的上市，為整個具身智慧賽道樹立了一個估值參考系。無論這個錨定得是否偏高，後續同類公司的資本運作都將以此為起點。但正如市場所共識的，上市只是起點，真正決定終局贏家的，是誰能率先解決泛化能力和規模化部署這兩道難題。