宇树科技于2026年8月10日正式开启网上、网下申购，发行价为150.80元/股，发行4044.64万股新股，占发行后总股本的10%，对应发行市值接近610亿元。这家总部位于杭州、成立于2016年的公司，专注于高性能通用人形机器人、四足机器人及具身智能模型的研发，是全球少数实现盈利的人形机器人企业。2025年，其人形机器人出货量超过5500台，全球市场占有率约32%，位列全球第一。

作为A股“人形机器人第一股”，宇树的上市备受关注。多家券商对其上市后估值持乐观态度：建银国际认为市场普遍预期其市值有望重估至600亿至1000亿元；中信证券预判上市后6至12个月估值将达506亿至559亿元，较发行估值有显著溢价空间；浦银国际则指出，以港股可比公司为参照，宇树估值或与优必选接近。此外，据同花顺iFinD统计，今年以来上市的13只科创板新股首日涨幅区间为58.93%至1510.52%，均值达466.61%，中位数为289.48%，市场对宇树首日表现抱有较高期待。

在这场资本盛宴中，美团系无疑是重要赢家。通过汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠等主体，美团系合计持有宇树约9.65%的股份，是仅次于创始人王兴兴的第二大股东、第一大外部机构股东。按发行市值610亿元计算，美团系持股市值约58.8亿元。若宇树上市后市值冲至1000亿元，美团浮盈可能接近20倍，收益超80亿元。美团创始人王兴对机器人赛道布局已久，除宇树外还投资了银河通用、ROBOT++、未来机器人、普渡科技等企业。美团看重的不仅是财务回报，更在于人形机器人可能成为未来即时零售、仓储、配送的重要基础设施。宇树创始人王兴兴曾表示，机器人当前最大瓶颈是泛化能力不足，解决关键在于获取足够多的真实物理场景数据，而美团每天数千万笔订单所涵盖的餐饮、出行、酒旅等场景，恰好能提供宝贵的训练数据。目前，美团旗下“易生活”已布局机器人租赁服务，银河通用的机器人也已在美团合作药店开展24小时药品分拣。

其他互联网大厂也参与其中：腾讯科技持股0.60%；原字节跳动财务负责人创办的锦秋基金通过无锡锦秋持股0.60%；阿里巴巴通过杭州灏月、蚂蚁集团通过上海云玚合计持股0.67%；小米系通过Astrend IV持股4.42%。此外，外资背景机构海克斯康（Hexagon）在2021年以2000万元认购公司注册资本，截至上市前持有约484.55万股，对应发行市值7.31亿元，账面回报倍数约36.53倍，是表现最佳的产业投资方；新加坡淡马锡控股的祥峰投资（Vertex Ventures）在2020年以150万美元获得约3.98%股份，并于2024年再度参与C轮融资。地方产业基金如机器人基金、中关村科学城、深创投集团等也在股东名单中。

值得注意的是，宇树发行市盈率高达219.23倍，远超行业平均的38.56倍。招股书中的风险提示也指出，若具身大模型能力不能持续突破，通用机器人大规模应用进程存在不确定性。但市场情绪似乎并未因此降温，询价阶段火热，海外场外合约一度冲至发行价近3倍溢价。

国新证券研报认为，宇树上市将从三个层面重塑行业格局：确立估值锚，目前头部未上市具身智能公司估值已达200-300亿元，宇树在二级市场的表现将成为后续融资和IPO定价的参照系；加速行业洗牌，资本标准将从技术故事转向商业化能力，淘汰纯概念型公司；牵引长期资本配置，吸引更多长期资金系统性配置人形机器人赛道。河南泽槿律师事务所主任付建分析，支撑高估值的逻辑包括“人形机器人第一股”的稀缺溢价、四足机器人规模化商用带来的技术复用能力，以及全球科技巨头布局具身智能带来的产业想象空间，但估值隐含对未来数年高增长的预期，若商业化不及预期，存在回调压力。

然而，商业化现实并不如二级市场情绪般乐观。招股书显示，2022年至2025年前三季度，宇树四足机器人和人形机器人应用于科研教育及商业消费领域的收入占比从66.6%攀升至78.11%，意味着大量产品流向高校实验室、科研机构和消费级市场，真正进入工厂生产线的比例仍然较低。同时，人形机器人产品均价从2023年的59.34万元降至2025年的16.64万元，降幅超七成，这既可能是规模化带来的成本优化，也可能反映产品尚未找到稳定工业级需求，只能靠降价换取出货量。华泰证券判断，机器人行业正从主题定价转向量产与需求验证定价，建议关注国产链与特斯拉链两条主线，国产链短期以宇树上市为催化，特斯拉链则跟踪Optimus投产与展示效果。

宇树的上市，为整个具身智能赛道树立了一个估值参考系。无论这个锚定得是否偏高，后续同类公司的资本运作都将以此为起点。但正如市场所共识的，上市只是起点，真正决定终局赢家的，是谁能率先解决泛化能力和规模化部署这两道难题。