Anthropic 在約 60 天內通過特殊目的載體（SPV）累計了 710 億美元的晶片租賃債務，這些債務完全不在公司資產負債表上。這一數字背後，是結構化融資工具的精密運作：公司通過表外租賃大規模部署硬體，避免了硬體折舊對主要財務報表的拖累。
其中，2026 年 6 月完成的 350 億美元交易由 Apollo Global Management 和 Blackstone Credit and Insurance 安排。SPV 購買谷歌的張量處理單元（TPU）並回租給 Anthropic。該結構的關鍵信用增級是博通的殘值支援：高階票據（約 60 億美元的 Senior A1 和約 240 億美元的 Senior A2）獲得博通背書，若 Anthropic 違約或硬體轉售價值不足，博通將彌補差額。因此，這些高階票據實際上承載的是博通的投資級信用評級，而非 Anthropic 自身的評級。
無博通支援的 45 億美元 Class B 檔收益率約為 8.5%，這一利差揭示了殘值支援機制的價值。正是這一機制，使得一家仍處於燒錢增長階段的公司能夠獲得 710 億美元的私人信貸。Anthropic 的年化收入執行率約為 190 億美元，而估計的年計算支出約為 450 億美元。
市場正關注 Anthropic 計劃於 2026 年 10 月進行的 IPO。其於 6 月 1 日提交的機密 S-1 檔案由 摩根士丹利、高盛和摩根大通牽頭承銷，目標估值錨定在 9650 億美元的投後估值（基於 650 億美元的 H 輪融資）。但需區分兩套並行的資本結構：IPO 為企業運營籌集股權資本，SPV 則為硬體舉債。SPV 債務對評估股權故事的公開市場投資者而言，在結構上是不可見的。
據彭博社 2026 年 8 月初報道，一項初步的 360 億美元交易遵循相同藍圖。黑石正牽頭早期投資者談判，計劃將資金部署於紐約、得克薩斯、路易斯安那和印第安納州的資料中心。條款尚屬初步，但結構類似：SPV 購買 TPU、租賃給 Anthropic、博通為高階部分提供支援。若最終敲定，Anthropic 對谷歌硬體的結構化信貸敞口將超過 710 億美元，成為有史以來最大的私人信貸安排之一。
這一模式是“算力房東”論點的延續：從 Volta Infra 的 100 億美元合同（顯示一家 24 億美元公司能錨定近萬億實驗室的承諾），到 SpaceX 的 1000 億美元以上股權融資的 10 GW 計劃，再到 輝達對 OpenAI 的 6000 億美元供應商融資敞口。Anthropic 的做法是信貸融資的迭代。三星-博通的 2000 億美元供應鏈協議顯示硬體側也在同步強化。無論是股權、供應商融資還是結構化信貸，目標一致：獲取稀缺資源。Anthropic 在兩個月內獲得 710 億美元私人信貸的能力——通過借用博通的資產負債表而非自身——表明融資機制如今與所購硬體同等重要。