Apollo Management首席經濟學家Torsten Slok警告，人工智慧基礎設施投資正以歷史罕見的速度重塑全球資本支出格局，但其逆轉時的破壞力同樣不容忽視。據其分析，主要超大規模雲計算企業的資本支出預計將從2025年佔GDP的1.4%攀升至2027至2029年間的約3%，屆時將超過1990年代末電信與光纖建設潮峰值的兩倍以上。

Slok指出，這一輪投資熱潮在絕對規模上雖仍低於2005年住房繁榮期的峰值，但在佔GDP份額的累計漲幅及建設速度兩項指標上，均已超越此前任何一輪資本支出週期。他強調，正是投資週期的速度決定了其逆轉時的破壞力。歷史資料顯示，住房投資佔GDP份額驟降是導致那場嚴重衰退的核心因素，而規模相對有限的電信泡沫破裂僅引發了戰後最溫和的一次衰退。若AI需求未能兌現預期，同樣可能以相近速度逆轉，構成重大宏觀下行風險。

從三個維度審視這輪AI資本支出熱潮，可以得出更為清晰的圖景。規模層面，資料中心建設投資介於過去兩輪大型資本支出週期之間，超過1990年代末電信及光纖建設潮峰值（2000年佔GDP約1.2%）的兩倍，但不足2005年住房繁榮期峰值（佔GDP 6.6%）的一半。從邊際變化的角度來看，核心指標並非投資的絕對份額，而是其佔GDP比重的提升幅度，這直接構成對GDP拉動的邊際貢獻。資料中心資本支出將從2023年佔GDP的0.6%升至2027年的3.1%，累計上升約2.5個百分點；相比之下，1990年代末電信投資僅上升0.4個百分點，住房投資從1990年代中期至2005年上升約2.2個百分點。以此衡量，AI資料中心投資已是迄今最大的資本支出週期。

建設速度層面，差距更為顯著。資料中心資本支出預計僅用兩年時間便從2025年的1.4%升至2027年的3.1%，年均上升約0.85個百分點。住房繁榮期最快階段（2002年至2005年）年均僅上升約0.5個百分點，電信建設潮則約為0.15個百分點。AI資料中心建設速度接近住房繁榮期最快階段的兩倍。

Slok的分析揭示了一個對稱性邏輯：建設有多快，潛在的逆轉就有多猛烈。歷史提供了兩個參照系：1990年代末電信泡沫的逆轉規模相對有限，經濟所受衝擊溫和，美國僅經歷了戰後最輕微的一次衰退；而住房投資從2006年初至2008年底約3.2個百分點的快速萎縮，則是那場嚴重金融危機與深度衰退的重要推手。在當前週期中，資料中心資本支出以每年約0.85個百分點的速度攀升，一旦AI商業需求的實現進度不及預期，這一投資規模便可能以相近速度收縮。Slok明確指出，宏觀層面真正的風險並非建設本身，而在於若AI需求令人失望，隨之而來的投資逆轉將對經濟增長造成的衝擊。