Lumentum執行長Michael Hurlston在巴黎RAISE峰會上發出警告：用於製造AI資料中心雷射器的關鍵化合物半導體——磷化銦，即將面臨比DRAM和NAND快閃記憶體更嚴重的供應緊張。這一表態正值AI算力需求爆發、光互連技術從可插拔收發器向共封裝光學（CPO）遷移的關鍵時期。

Hurlston指出，電信客戶過去採購雷射器的數量以數百計，而輝達和超大規模雲廠商的需求量已達到數億級別。儘管Lumentum運營著五座磷化銦晶圓廠，但當前出貨量仍比客戶需求低30%以上。為應對這一瓶頸，輝達在3月向Lumentum和Coherent各提供了20億美元投資，並附帶採購承諾和未來產能獲取權。這兩家公司合計生產了全球大部分高速資料中心雷射器。Hurlston坦言，即使兩家聯手，也難以滿足輝達等客戶為解決資料中心電阻問題而提出的需求。

磷化銦之所以關鍵，在於其直接帶隙（約1.34 eV）能高效將電流轉換為光子，而矽的間接帶隙使其只能導光、分光和調變，無法發光。因此，包括輝達、博通、Marvell和Cisco在內的所有矽光子平台，都必須在封裝中整合磷化銦雷射器。從可插拔收發器轉向共封裝光學，只是改變了雷射器的位置和安裝方式，並未將其從物料清單中移除。輝達宣稱其光子交換機比等效可插拔部署少用四倍雷射器，能效提升3.5倍，網路彈性提升10倍，但這些是每埠的資料，而埠數量正在爆炸式增長。其高階Spectrum-X Photonics配置支援512埠、每埠800 Gb/s，總交換容量達400 Tb/s；Quantum-X Photonics InfiniBand則支援144埠。共封裝還推動雷射器向高功率連續波（CW）光源和外部雷射模組演進，這些產品比傳統可插拔模組中的電吸收調變雷射器更難製造。Coherent與輝達的協議正覆蓋高功率CW雷射器、外部雷射源模組和光纖陣列單元。

供應端的擴張正在加速。Lumentum在2026財年第三季度實現創紀錄的8.084億美元營收，同比增長90%，其中元件收入5.33億美元，泵浦雷射器出貨量增長80%。Hurlston在5月財報電話會上表示，預計供應線環比增長50%，但電吸收調變雷射器（EML）的供需缺口已從上一季度的25%-30%擴大至“超過30%”，泵浦雷射器更緊俏。Coherent CEO Jim Anderson則透露，其6英寸磷化銦產線的器件產出是3英寸產線的四倍以上，成本不到一半，EML、CW雷射器和光電二極體均已在該產線量產，內部產能將在6月底翻倍，提前一個季度完成計劃，到2027年底再翻一番以上。Coherent營收創紀錄達18億美元，同比增長21%，資料中心和通訊業務佔比從一年前的約41%升至75%，積壓訂單已排至2028年。

磷化銦的供應瓶頸還受制於上游原材料。銦是鋅冶煉的副產品，產量無法獨立於鋅經濟規模而擴大。美國地質調查局《2026年礦產商品摘要》顯示，2025年中國佔全球初級精煉銦產量約1100噸中的760噸（約69%），且自2024年2月北京實施出口管制後，2024年9月至2025年9月未鍛軋銦出口同比下降72%。美國倉庫均價從2024年的每公斤340美元升至2025年的約390美元。AXT的中國子公司通美需獲得商務部出口許可（2025年6月和8月獲批）才能恢復從中國出口磷化銦襯底。輝達投資的晶圓廠位於該許可制度下游，其使用的晶圓並非在美國大量生產。

Hurlston的警告並非空穴來風。DRAM合約價在2026年第一季度環比上漲90%-95%，為TrendForce記錄的最大季度漲幅，並預計第二季度再漲58%-63%，NAND漲70%-75%，HBM已售罄至2026年。LightCounting的2026年4月市場預測顯示，當前收發器需求比供應高約30%，與Lumentum的資料一致，但預計短缺將在2026年底前消除，並將2026年乙太網路收發器增長預期下調至65%（2025年為82%，2024年為93%）。Hurlston的警告基於真實的歷史性緊縮，但他所經營公司的估值正依賴於短缺持續，其言論的客觀性需投資者自行權衡。