AI算力需求激增，正在帶火一個此前被忽視的角落——伺服器散熱。隨著晶片功耗從輝達H100的700瓦攀升至Rubin的2300瓦，傳統風冷已無法滿足散熱需求，液冷正成為標配。這一趨勢直接拉動了相關公司的業績。

美國資料中心電力和溫控巨頭維諦技術2026年一季度營收達到26.5億美元，同比增長30%，其業務核心並非GPU，而是為GPU提供電力、製冷和機櫃基礎設施。原本做汽車散熱器的摩丁製造，2025年一次性拿到一家AI基礎設施開發商價值1.8億美元的冷卻系統訂單，2026年一季度AI資料中心冷卻業務營收暴漲158%。國內資料中心溫控裝置商英維克2025年營收創紀錄地達到60.68億元；2026年3月，谷歌採購團隊專程赴華，與其洽談AI資料中心液冷裝置採購。

散熱市場的爆發力從併購中可見一斑。今年7月，全球水處理巨頭藝康集團斥資47.5億美元，買下加拿大液冷公司CoolIT Systems。幾個月前，電氣裝置巨頭伊頓也花費95億美元，收購熱管理公司Boyd Thermal。兩筆交易合計142.5億美元，買家爭搶的不是大模型或GPU，而是生產冷板、風扇、水泵、換熱器和導熱材料的公司。

據機構測算，全球資料中心散熱市場預計將從2025年的263億美元（約合人民幣1780億元）增至2033年的1283億美元（約合人民幣8690億元），八年接近翻五倍。極智冷源總經理楊光指出，散熱解決的是一種隱形的“卡脖子”問題——晶片消耗的電力最終會變成熱量，散熱能力不足，最貴的GPU也無法持續釋放效能。

液冷產業鏈的賺錢模式主要有三種：一是賣裝置，如CDU（液冷分配單元），一套25到30千瓦的CDU市場售價20萬到30萬元，但價格競爭激烈；二是做二級供應商，為台灣和北美的伺服器、機架、液冷企業貼牌生產，訂單穩定；三是運維服務，液冷系統投運後需要長期維護，可能形成穩定收入。楊光認為，未來更有前景的是第四種模式——在晶片設計之初就與晶片廠、封裝廠一起定義整套散熱方案，提供從技術路線到系統匹配的完整方案。

不過，國內液冷市場呈現冰火兩重天。北美雲端計算公司更早部署輝達GB200、GB300等液冷伺服器，訂單直接傳遞到供應鏈企業。而中國市場仍存在大量風冷伺服器，國產AI晶片和軟體生態處於持續適配階段。楊光觀察到，國內液冷企業普遍“吃不飽”，一些小型廠家甚至拿不到訂單。但機構測算，國內液冷市場2026年規模接近300億元，預計2030年突破千億，2025至2030年複合增速保持在45%以上。

散熱行業的機會遠不止液冷。風冷領域同樣存在巨大的國產化替代空間。全球伺服器風冷散熱模組市場長期被日本和中國台灣企業佔據，如台灣AVC（奇鋐科技）年營收約合人民幣320億元，日本尼得科、美蓓亞三美年營收分別約合人民幣1250億元和800億元。相比之下，中國大陸同類企業規模仍有顯著差距。一家廣東的散熱風扇企業收入已接近10億元，在進入機器人散熱、車機散熱、機器狗散熱以及阿里雲等AIDC業務後，新增領域收入每季度翻倍增長。

散熱材料升級也是一條路線，從鋁到銅，從銅到銀，再到金剛石。河南一些生產人造金剛石的公司因AI散熱需求受到關注，金剛石的導熱效率遠超金屬，在晶片主動散熱領域被寄予厚望。詠歸基金創始合夥人張以哲指出，當AI進入端側，晶片層、模組層和板卡層都會產生新的散熱需求，端側散熱市場將非常大。

散熱行業的故事本質上是“配角逆襲”。過去，這個行業長期被忽視，直到AI算力的指數級增長把散熱問題推到台前。只要AI還在往前走，散熱這個行業就不會冷。