AI算力需求激增，正在带火一个此前被忽视的角落——服务器散热。随着芯片功耗从英伟达H100的700瓦攀升至Rubin的2300瓦，传统风冷已无法满足散热需求，液冷正成为标配。这一趋势直接拉动了相关公司的业绩。
美国数据中心电力和温控巨头维谛技术2026年一季度营收达到26.5亿美元，同比增长30%，其业务核心并非GPU，而是为GPU提供电力、制冷和机柜基础设施。原本做汽车散热器的摩丁制造，2025年一次性拿到一家AI基础设施开发商价值1.8亿美元的冷却系统订单，2026年一季度AI数据中心冷却业务营收暴涨158%。国内数据中心温控设备商英维克2025年营收创纪录地达到60.68亿元；2026年3月，谷歌采购团队专程赴华，与其洽谈AI数据中心液冷设备采购。
散热市场的爆发力从并购中可见一斑。今年7月，全球水处理巨头艺康集团斥资47.5亿美元，买下加拿大液冷公司CoolIT Systems。几个月前，电气设备巨头伊顿也花费95亿美元，收购热管理公司Boyd Thermal。两笔交易合计142.5亿美元，买家争抢的不是大模型或GPU，而是生产冷板、风扇、水泵、换热器和导热材料的公司。
据机构测算，全球数据中心散热市场预计将从2025年的263亿美元（约合人民币1780亿元）增至2033年的1283亿美元（约合人民币8690亿元），八年接近翻五倍。极智冷源总经理杨光指出，散热解决的是一种隐形的“卡脖子”问题——芯片消耗的电力最终会变成热量，散热能力不足，最贵的GPU也无法持续释放性能。
液冷产业链的赚钱模式主要有三种：一是卖设备，如CDU（液冷分配单元），一套25到30千瓦的CDU市场售价20万到30万元，但价格竞争激烈；二是做二级供应商，为台湾和北美的服务器、机架、液冷企业贴牌生产，订单稳定；三是运维服务，液冷系统投运后需要长期维护，可能形成稳定收入。杨光认为，未来更有前景的是第四种模式——在芯片设计之初就与芯片厂、封装厂一起定义整套散热方案，提供从技术路线到系统匹配的完整方案。
不过，国内液冷市场呈现冰火两重天。北美云计算公司更早部署英伟达GB200、GB300等液冷服务器，订单直接传递到供应链企业。而中国市场仍存在大量风冷服务器，国产AI芯片和软件生态处于持续适配阶段。杨光观察到，国内液冷企业普遍“吃不饱”，一些小型厂家甚至拿不到订单。但机构测算，国内液冷市场2026年规模接近300亿元，预计2030年突破千亿，2025至2030年复合增速保持在45%以上。
散热行业的机会远不止液冷。风冷领域同样存在巨大的国产化替代空间。全球服务器风冷散热模组市场长期被日本和中国台湾企业占据，如台湾AVC（奇鋐科技）年营收约合人民币320亿元，日本尼得科、美蓓亚三美年营收分别约合人民币1250亿元和800亿元。相比之下，中国大陆同类企业规模仍有显著差距。一家广东的散热风扇企业收入已接近10亿元，在进入机器人散热、车机散热、机器狗散热以及阿里云等AIDC业务后，新增领域收入每季度翻倍增长。
散热材料升级也是一条路线，从铝到铜，从铜到银，再到金刚石。河南一些生产人造金刚石的公司因AI散热需求受到关注，金刚石的导热效率远超金属，在芯片主动散热领域被寄予厚望。咏归基金创始合伙人张以哲指出，当AI进入端侧，芯片层、模组层和板卡层都会产生新的散热需求，端侧散热市场将非常大。
散热行业的故事本质上是“配角逆袭”。过去，这个行业长期被忽视，直到AI算力的指数级增长把散热问题推到台前。只要AI还在往前走，散热这个行业就不会冷。