2026年7月8日，國內第三方智能駕駛龍頭Momenta在港交所掛牌上市，其對外傳播中最醒目的標籤並非“自動駕駛”，而是“物理AI第一股”。然而，這頂帽子並非首次出現在港股市場。
回溯至2025年12月30日，聚焦3D圖形與模擬仿真的五一視界以“6651”為代碼登陸港交所主板，當時打出的旗號是“全球Physical AI第一股”。僅半年後，2026年6月22日，深圳多光譜AI企業海清智元敲鐘上市，外界報道又將其稱為“物理AI第一股”，該股首日暴漲270%，總市值達201.9億港元。一個“第一股”稱號，在半年多時間裡被三家公司輪流使用，且定語不斷加長——後續更有琻捷電子以“Physical AI端側無線智能芯片第一股”的身份加入這場標籤競賽。
三家公司分屬截然不同的賽道。五一視界成立於2015年，長期構建“合成數據-空間智能模型-仿真訓練平臺”的全鏈條閉環，其核心更像數字孿生，即在虛擬世界中模擬物理規律。海清智元則專注於多光譜感知與AI算法融合，將紫外、紅外與可見光等多譜段信號進行智能計算，處於物理AI的“感知”環節。Momenta作為智能駕駛方案商，其R7世界模型被定位為“物理AI時代的基座模型”，試圖讓算法理解車輛周邊物體的質量、速度、慣性等真實物理規則，其量產車輛搭載已超90萬臺，在第三方城市NOA市場銷量市佔率達65%，但近三年累計淨虧損超過92億元。
它們之所以能擠進同一個筐，根源在於“物理AI”概念本身的寬泛性。按照行業共識，物理AI的核心是將物理規律與人工智能深度融合，實現對真實世界的動態仿真與決策優化。英偉達CEO黃仁勳將其定義為繼生成式AI之後的下一波浪潮，Coatue Management更預測其市場規模至少6萬億美元。如此寬泛的定義，幾乎可以裝下任何與物理世界沾邊的AI公司。
“第一股”的標籤在港股語境中原本默認看誰先敲鐘以及誰的位置最難替代。五一視界在時間線上確為首家，但海清智元憑藉7181倍散戶超額認購、凍結資金超4400億港元的爆款效應，在大眾輿論層面快速形成了“海清智元才是第一股”的片面印象。Momenta則通過強調“物理AI基座模型構建者”的身份，試圖跳出傳統智駕方案商的估值框架。
這場標籤爭奪戰的背後，是資本在集體尋找出口。過去兩年，國內通用大模型融資熱度快速降溫，一級市場資金趨於謹慎，持續虧損的AI企業融資難度陡增。與此同時，早期投資機構的基金存續期臨近，迫切需要IPO實現退出。港股18C特專科技規則允許未盈利硬科技企業上市，成為這些公司的出路。然而，傳統賽道的故事已講不出溢價：自動駕駛賽道正經歷估值出清，數字孿生估值也早已充分定價。貼上“物理AI”標籤，則能簡化路演敘事、拉高發行估值、激活散戶打新情緒，最終緩解持續燒錢帶來的現金流壓力。
但市場的清醒來得比想象中快。海清智元上市第三日即跌超26%，機構4.81倍的冷靜認購與三日回調近三成，指向同一個問題：輿論可以把市值捧到天上，但二級市場最終會用自己的方式重新定價。五一視界上市過早，物理AI概念尚未引爆大眾情緒，先發優勢反而成了給後來者做嫁衣的“先烈”。
有跟蹤AI賽道多年的資深人士評論稱，標籤可以幫忙敲開資本市場的大門，但門開了之後，市場看的是業績、盈利和技術能否落地。“物理AI”三個字能幫公司上市，卻幫不了長期維持市值。當定語越加越長、前綴越摞越高，直到“第一股”徹底失去溢價能力，市場才真正開始打量這些公司業務本身的成色。而那個窗口期，可能比這些公司想象的來得更快。