博通在2026财年第三季度财报中披露，其AI半导体营收同比大增221%，达到167亿美元。公司总裁兼CEO陈福阳在9月2日的财报发布中表示，定制AI加速器与网络产品的需求依然非常强劲，并预计第四季度AI半导体营收将进一步加速至217亿美元，同比增长236%。

尽管增速惊人，财报后股价反应相对平淡。一个可能的原因是投资者对营收展望的期待更高：博通对第四财季总营收的指引为348亿美元，而部分分析师的预期在350亿美元或以上。此外，内存价格上涨也在挤压毛利率，这两点或许共同解释了财报后的温和反应。

从更宏观的视角看，博通处在数据中心历史性支出浪潮的中心位置。它是谷歌张量处理单元（TPU）的设计合作方，并预计在第四季度向Anthropic出货第七代Ironwood TPU。博通同时是OpenAI自研AI推理芯片Jalapeno的设计伙伴，也为Meta Platforms的定制MTIA加速器（用于推理与推荐系统）提供设计支持。陈福阳在财报电话会上称，博通计划在未来数年内每年交付价值数百亿美元的TPU，而这还只是谷歌一个客户，意味着随着公司向其他超大规模厂商出货，增长空间可能更大。

博通还更新了截至2028财年的展望，预计AI芯片营收将达到2300亿美元。作为参照，公司过去12个月的总营收为890亿美元。根据其财报发布的数据，AI半导体营收指引为：2026财年580亿美元（同比增长186%）、2027财年1150亿美元（同比增长98%）、2028财年2300亿美元（同比增长100%）。

元件短缺——尤其是内存——可能使这些目标更难实现。但陈福阳表示，博通已锁定满足前瞻性需求所需的供应。他还在9月2日的电话会上称，实际需求超过了这一展望，公司将努力改善供应。管理层表示，2028财年2300亿美元的AI芯片营收目标应能对应约30美元的每股收益。华尔街的共识目前大致处于这一区间，并隐含2028财年约1350亿美元的自由现金流。

估值方面，博通在2026年9月8日收于368.56美元，按此计算约为2028财年盈利目标的12倍。作为对比，领先芯片股的估值更接近当前年度预期的25倍。若博通的估值倍数在未来两年向这一水平靠拢，从当前价格看投资者有可能实现翻倍。需要说明的是，这属于原文作者基于假设情景的推演，并非本站判断。

风险方面同样值得关注。博通的AI芯片订单高度依赖六家客户，这些客户虽属AI领域的领导者，但这一集中度意味着它们需要持续保持足够快的营收增长，以支撑其激进的数据中心基础设施资本开支。此外，监管可能放缓新数据中心建设，公众对数据中心影响社区与公用事业账单的负面看法也在上升。AI基础设施支出增速放缓可能给芯片股带来压力。

不过原文作者认为，这些担忧也构成机会：相对于公司增长，博通的估值并不高，若上述风险被证明被夸大，则存在显著上行空间；若AI建设周期比市场预期更长，博通股价有望跑赢大盘。