Marvell Technology（NASDAQ:MRVL）在过去一年为投资者带来了 242% 的回报，年内涨幅达 165.63%，股价从 52 周低点约 66 美元一路攀升。即便如此，华尔街分析师仍在 10 月催化剂事件前密集给出新的买入评级，认为这家定制芯片与网络解决方案供应商可能成为下一只具备翻倍潜力的 AI 股票。
24/7 Wall St. 在 9 月 9 日发布的报告中，给予 Marvell 买入评级，目标价 281.53 美元，较周二收盘价 225.41 美元隐含约 24.9% 的上行空间，并给出 90% 的信心水平。报告作者 Vandita Jadeja 指出，随着 AI 基础设施支出加速，定制芯片收入预计将在下一财年翻倍以上，风险回报比仍偏向看涨。
支撑这一判断的是 Marvell 强劲的业绩表现。公司于 8 月 27 日公布的 2027 财年第二季度财报显示，营收达 27.3 亿美元，同比增长 37%，非 GAAP 每股收益 0.94 美元，超过市场预期的 0.928 美元。其中数据中心收入达到 21.7 亿美元，占总营收的 79%。管理层预计第三季度营收为 31.5 亿美元，并将 2027 财年营收指引上调至约 120 亿美元。
看多逻辑的核心在于定制芯片业务。管理层预计该业务在 2028 财年将同比增长一倍以上，并在 2029 财年进一步加速。与谷歌扩大后的合作协议覆盖了推理加速器、存储控制器、网卡、内存接口控制器及近内存计算等多个领域。CEO Matt Murphy 称这一总机会对 Marvell 而言“巨大”且“具有变革性”。此外，1.6T 光模块、51.2T 横向扩展交换以及纵向扩展光模块的放量，也被视为增长动力。基于这些因素，24/7 Wall St. 的看涨情形认为股价一年内可达 353.55 美元，较当前约有 57% 的上行空间。市场共识同样偏向乐观，分析师评级中有 8 个强力买入和 31 个买入。
然而，看空风险同样存在。报告指出，Marvell 面临超大规模客户集中度高的风险，长期债务达 49.63 亿美元，谷歌认股权证可能带来最高 7% 的稀释。定制芯片业务在第三季度的爬坡将给毛利率带来压力（管理层指引为 57.5% 至 58.5%），而第一季度股票薪酬支出已跃升至 2.076 亿美元。这些压力部分源于对 Celestial AI 和 XConn 整合的研发投入，认股权证则被视为客户锁定机制。管理层预计非 GAAP 营业利润率将在第四季度进入 38% 至 40% 区间。在悲观情形下，24/7 Wall St. 给出的目标价为 214.89 美元。
与同业相比，Marvell 的估值并不便宜。博通（NASDAQ:AVGO）作为定制 ASIC 的直接竞争对手，远期市盈率仅 19 倍，市值约 1.7 万亿美元；英伟达（NASDAQ:NVDA）远期市盈率 25 倍，市值 5.56 万亿美元；AMD 远期市盈率 30 倍，季度营收增长 50.1%。相比之下，Marvell 隐含的 68 倍远期市盈率显得激进，但报告认为其较小的基数提供了更多复合增长空间。英伟达在远期盈利上比 Marvell 更便宜，是谨慎的最强论据，不过 Marvell 的增长加速更为新鲜。
24/7 Wall St. 还给出了 2026 至 2030 年的目标价路径：2026 年 244.91 美元、2027 年 285.54 美元、2028 年 329.47 美元、2029 年 379.92 美元、2030 年 408.62 美元。这些预测假设 Marvell 能持续执行其定制芯片路线图并推进 AI 网络部署。报告强调，超大规模客户的资本开支变化或纵向扩展光模块的爬坡速度，都可能带来显著的上行或下行风险。
值得关注的近期催化剂是 10 月 6 日的投资者日，市场将关注其是否验证 2029 财年定制芯片收入能超过此前 100 亿美元以上的框架。此外，第三季度毛利率能否落在指引区间下沿之上，以及超大规模客户资本开支评论是否软化，都是需要密切跟踪的风险因素。