Marvell Technology（NASDAQ:MRVL）在過去一年為投資者帶來了 242% 的回報，年內漲幅達 165.63%，股價從 52 周低點約 66 美元一路攀升。即便如此，華爾街分析師仍在 10 月催化劑事件前密集給出新的買入評級，認為這家定製晶片與網路解決方案供應商可能成為下一隻具備翻倍潛力的 AI 股票。
24/7 Wall St. 在 9 月 9 日釋出的報告中，給予 Marvell 買入評級，目標價 281.53 美元，較週二收盤價 225.41 美元隱含約 24.9% 的上行空間，並給出 90% 的信心水平。報告作者 Vandita Jadeja 指出，隨著 AI 基礎設施支出加速，定製晶片收入預計將在下一財年翻倍以上，風險回報比仍偏向看漲。
支撐這一判斷的是 Marvell 強勁的業績表現。公司於 8 月 27 日公佈的 2027 財年第二季度財報顯示，營收達 27.3 億美元，同比增長 37%，非 GAAP 每股收益 0.94 美元，超過市場預期的 0.928 美元。其中資料中心收入達到 21.7 億美元，佔總營收的 79%。管理層預計第三季度營收為 31.5 億美元，並將 2027 財年營收指引上調至約 120 億美元。
看多邏輯的核心在於定製晶片業務。管理層預計該業務在 2028 財年將同比增長一倍以上，並在 2029 財年進一步加速。與谷歌擴大後的合作協議覆蓋了推理加速器、儲存控制器、網絡卡、記憶體介面控制器及近記憶體計算等多個領域。CEO Matt Murphy 稱這一總機會對 Marvell 而言“巨大”且“具有變革性”。此外，1.6T 光模組、51.2T 橫向擴充套件交換以及縱向擴充套件光模組的放量，也被視為增長動力。基於這些因素，24/7 Wall St. 的看漲情形認為股價一年內可達 353.55 美元，較當前約有 57% 的上行空間。市場共識同樣偏向樂觀，分析師評級中有 8 個強力買入和 31 個買入。
然而，看空風險同樣存在。報告指出，Marvell 面臨超大規模客戶集中度高的風險，長期債務達 49.63 億美元，谷歌認股權證可能帶來最高 7% 的稀釋。定製晶片業務在第三季度的爬坡將給毛利率帶來壓力（管理層指引為 57.5% 至 58.5%），而第一季度股票薪酬支出已躍升至 2.076 億美元。這些壓力部分源於對 Celestial AI 和 XConn 整合的研發投入，認股權證則被視為客戶鎖定機制。管理層預計非 GAAP 營業利潤率將在第四季度進入 38% 至 40% 區間。在悲觀情形下，24/7 Wall St. 給出的目標價為 214.89 美元。
與同業相比，Marvell 的估值並不便宜。博通（NASDAQ:AVGO）作為定製 ASIC 的直接競爭對手，遠期市盈率僅 19 倍，市值約 1.7 萬億美元；輝達（NASDAQ:NVDA）遠期市盈率 25 倍，市值 5.56 萬億美元；AMD 遠期市盈率 30 倍，季度營收增長 50.1%。相比之下，Marvell 隱含的 68 倍遠期市盈率顯得激進，但報告認為其較小的基數提供了更多複合增長空間。輝達在遠期盈利上比 Marvell 更便宜，是謹慎的最強論據，不過 Marvell 的增長加速更為新鮮。
24/7 Wall St. 還給出了 2026 至 2030 年的目標價路徑：2026 年 244.91 美元、2027 年 285.54 美元、2028 年 329.47 美元、2029 年 379.92 美元、2030 年 408.62 美元。這些預測假設 Marvell 能持續執行其定製晶片路線圖並推進 AI 網路部署。報告強調，超大規模客戶的資本開支變化或縱向擴充套件光模組的爬坡速度，都可能帶來顯著的上行或下行風險。
值得關注的近期催化劑是 10 月 6 日的投資者日，市場將關注其是否驗證 2029 財年定製晶片收入能超過此前 100 億美元以上的框架。此外，第三季度毛利率能否落在指引區間下沿之上，以及超大規模客戶資本開支評論是否軟化，都是需要密切跟蹤的風險因素。