英特尔（Intel）的复苏故事正在兑现。公司 2026 年第二季度营收达到 161 亿美元，同比增长 25%；近十二个月营收为 570 亿美元，同比增长 7.5%。增长动力高度集中于数据中心与 AI 部门，该部门季度营收 63 亿美元，同比飙升 59%，其中 Xeon 6 服务器芯片被公司称为史上爬坡速度最快的产品之一。管理层表示，需求持续超过供给，行业面临晶圆、内存和基板短缺。相比之下，客户端业务（PC 芯片）营收 89 亿美元，但管理层预计该业务全年将同比下滑，市场仍显疲软。
值得注意的是，两大产品部门均实现盈利：客户端部门将第二季度营收的 26% 转化为营业利润，数据中心部门则达到 40%。然而，整体公司利润被巨额资本开支和代工业务亏损所吞噬。英特尔代工（Intel Foundry）第二季度营收 58 亿美元，几乎全部来自内部，却亏损 21 亿美元（环比减亏 3.48 亿美元），外部客户收入仅 2.93 亿美元。公司近十二个月营业利润率仅 7.6%，远低于标普 500 的 18.6%，并录得 113 亿美元 的净亏损。
股价方面，英特尔过去一年累计回报 327%，但近三个月回调 5%，目前较 52 周高点低约 26%。公司 2026 年 8 月以每股 95 美元增发 200 亿美元 新股，现股价约 104.50 美元。债务仅占市值的 9.5%，资产负债表压力不大，但稀释与资本开支是主要隐忧——2026 年资本开支预计超过 200 亿美元，2027 年还将进一步增加。
英特尔复苏的关键在于外部客户能否采用其 14A 制程。公司计划在 2027 年下半年实现内部产品的风险生产，2028 年承诺大规模量产。0.9 版工艺设计套件（PDK） 将于 10 月发布，外部代工收入是证明其代工业务价值的关键指标。当前估值约为销售额的 9.3 倍，远高于标普 500 的 3.2 倍，市场已为复苏预期支付了高昂溢价。
Trefis 团队认为，这是一个“真正困难的抉择”：产品在赚钱，但工厂尚未自我造血，而决定成败的时间表要等到 2028 年。投资者需权衡的是，在当前价位买入，究竟买到了什么——是持续的增长，还是对代工业务未来的高风险押注。