知名对冲基金 Coatue Management 在二季度向美国证券交易委员会提交的 13F 文件中披露，新建仓英特尔，并首次报告持有新上市的 Cerebras 股份。截至 6 月 30 日，Coatue 持有 1208.4 万股英特尔股票，以及约 701 万股 Cerebras 股票，后者市值约 15 亿美元。这一动向引发市场关注：AI 芯片投资版图是否正在从英伟达向外扩散？

英特尔（NASDAQ: INTC）与 Cerebras（NASDAQ: CBRS）代表了两种截然不同的 AI 芯片路径。英特尔提供制造能力和成熟的销售渠道，其 CPU 业务、代工雄心、先进封装以及本土制造布局，可能受益于政府和客户对多元化供应来源的需求。而 Cerebras 则采用截然不同的晶圆级架构，其芯片尺寸远大于传统 GPU，旨在减少芯片间通信瓶颈。

Coatue 对英特尔的建仓并非孤立事件。据 Insider Monkey 统计，截至 6 月 30 日，持有英特尔的对冲基金数量从 3 月 31 日的 112 家增至 138 家，显示专业投资者对英特尔的兴趣正在升温。不过，英特尔面临资本密集和竞争执行的双重挑战：它需要投入巨资，同时抵御 AMD 的竞争，并证明其代工业务能赢得外部客户。近期的股权融资带来稀释，转型可能需数年才能恢复利润率。

Cerebras 则提供了更直接的 AI 敞口。该公司二季度非 GAAP 核心收入达 2.099 亿美元，同比增长 103%，云服务收入快速增长，因为客户选择租用推理服务而非购买硬件。作为新上市公司，Cerebras 在二季度吸引了 78 家对冲基金。然而，其业务结构存在波动性：按 GAAP 口径，二季度总收入约 1.801 亿美元，其中硬件销售额下降 23% 至 5410 万美元，财报公布后股价大幅下跌。云业务增长虽具吸引力，但可能需要公司投入资金建设产能，并接受较低的近期利润率。客户集中度和来自英伟达生态系统的竞争仍是核心风险。

此外，英特尔的空头头寸也值得关注。截至 8 月 14 日，英特尔卖空股数为 1.3569 亿股，约需 1.26 天回补，估计约占流通股的 2.7%。这些数据早于 Coatue 持仓的公开分析。

Coatue 的持仓文件仅反映季度末的持股情况，并未说明买入时间或原因，且季度末后持股可能立即变化。因此，这些头寸更多是作为披露敞口的证据，而非推荐或对该基金风险的完整看法。后续的 13F 文件将检验这一信心是否持续。

总体而言，Coatue 的建仓支持了 AI 芯片投资正在扩散的观点，但并非定论。英特尔必须证明其制造经济性，Cerebras 则需证明其云业务利润率可扩展。英伟达的主导地位只有在挑战者将技术替代方案转化为持久、盈利的客户采用时才会削弱。