知名對沖基金 Coatue Management 在二季度向美國證券交易委員會提交的 13F 檔案中披露，新建倉英特爾，並首次報告持有新上市的 Cerebras 股份。截至 6 月 30 日，Coatue 持有 1208.4 萬股英特爾股票，以及約 701 萬股 Cerebras 股票，後者市值約 15 億美元。這一動向引發市場關注：AI 晶片投資版圖是否正在從輝達向外擴散？

英特爾（NASDAQ: INTC）與 Cerebras（NASDAQ: CBRS）代表了兩種截然不同的 AI 晶片路徑。英特爾提供製造能力和成熟的銷售渠道，其 CPU 業務、代工雄心、先進封裝以及本土製造佈局，可能受益於政府和客戶對多元化供應來源的需求。而 Cerebras 則採用截然不同的晶圓級架構，其晶片尺寸遠大於傳統 GPU，旨在減少晶片間通訊瓶頸。

Coatue 對英特爾的建倉並非孤立事件。據 Insider Monkey 統計，截至 6 月 30 日，持有英特爾的對沖基金數量從 3 月 31 日的 112 家增至 138 家，顯示專業投資者對英特爾的興趣正在升溫。不過，英特爾面臨資本密集和競爭執行的雙重挑戰：它需要投入巨資，同時抵禦 AMD 的競爭，並證明其代工業務能贏得外部客戶。近期的股權融資帶來稀釋，轉型可能需數年才能恢復利潤率。

Cerebras 則提供了更直接的 AI 敞口。該公司二季度非 GAAP 核心收入達 2.099 億美元，同比增長 103%，雲服務收入快速增長，因為客戶選擇租用推理服務而非購買硬體。作為新上市公司，Cerebras 在二季度吸引了 78 家對沖基金。然而，其業務結構存在波動性：按 GAAP 口徑，二季度總收入約 1.801 億美元，其中硬體銷售額下降 23% 至 5410 萬美元，財報公佈後股價大幅下跌。雲業務增長雖具吸引力，但可能需要公司投入資金建設產能，並接受較低的近期利潤率。客戶集中度和來自輝達生態系統的競爭仍是核心風險。

此外，英特爾的空頭頭寸也值得關注。截至 8 月 14 日，英特爾賣空股數為 1.3569 億股，約需 1.26 天回補，估計約佔流通股的 2.7%。這些資料早於 Coatue 持倉的公開分析。

Coatue 的持倉檔案僅反映季度末的持股情況，並未說明買入時間或原因，且季度末後持股可能立即變化。因此，這些頭寸更多是作為披露敞口的證據，而非推薦或對該基金風險的完整看法。後續的 13F 檔案將檢驗這一信心是否持續。

總體而言，Coatue 的建倉支援了 AI 晶片投資正在擴散的觀點，但並非定論。英特爾必須證明其製造經濟性，Cerebras 則需證明其雲業務利潤率可擴充套件。輝達的主導地位只有在挑戰者將技術替代方案轉化為持久、盈利的客戶採用時才會削弱。