作者Alex Sirois在24/7 Wall St.发表观点文章，解释为何持续买入Marvell Technology（NASDAQ: MRVL）。核心论点是：每当超大规模云厂商为构建AI而投入资金时，Marvell的名字总会出现在采购清单上，这种模式是其买入理由。Marvell提供定制硅片、光DSP、交换机和互连芯片，这些是将GPU仓库转变为可用AI集群的关键组件，属于典型的“卖铲子”投资。

文章列举了三个支撑买入的理由。首先，业务结构改善：上季度数据中心收入同比增长46%至21.7亿美元，占总收入79%，公司整体业绩与AI基础设施支出紧密挂钩。其次，利润率扩大：非GAAP营业利润率同比扩大180个基点至36.6%，管理层预计在2027财年第四季度进入38%至40%的长期目标区间。同时，总收入同比增长37%至27.39亿美元，显示出经营杠杆效应。第三，指引上调：管理层将2027财年营收展望上调至约120亿美元，预计2028财年营收同比增长约50%，并披露与一家超大规模客户扩大了商业协议，包括与收入里程碑挂钩的认股权证。CEO Matt Murphy称这是对公司市场地位的重要验证，定制业务预计在2028财年同比增长超过一倍。

作者将Marvell与博通和应用材料对比。博通市值接近1.75万亿美元，约为Marvell（1947亿美元）的九倍，但其基础设施软件部门上季度仅同比增长9%，稀释了AI芯片故事。应用材料上季度收入同比增长25%，低于Marvell，且中国占其系统和服务收入的26%，存在出口限制风险。Marvell则直接面向定制加速器项目。

文章也指出风险：客户集中度较高，少数超大规模客户驱动定制芯片业务，若某客户转向内部设计，收入可能大幅波动。长期债务为49.6亿美元。但作者认为，扩大的认股权证协议锁定了TPU生态系统的多年项目，且增长在连接、交换、定制硅和CXL内存等领域广泛分布。目前远期市盈率为60倍，分析师在90天内将2028财年每股收益共识从5.45美元上调至6.25美元，显示对定制芯片爬坡的信心增强。作者总结，当“卖铲子”的公司拥有这种需求可见性时，历史经验表明耐心持有者最终会获得回报。