作者Alex Sirois在24/7 Wall St.發表觀點文章，解釋為何持續買入Marvell Technology（NASDAQ: MRVL）。核心論點是：每當超大規模雲廠商為構建AI而投入資金時，Marvell的名字總會出現在採購清單上，這種模式是其買入理由。Marvell提供定製矽片、光DSP、交換機和互連晶片，這些是將GPU倉庫轉變為可用AI叢集的關鍵元件，屬於典型的“賣鏟子”投資。

文章列舉了三個支撐買入的理由。首先，業務結構改善：上季度資料中心收入同比增長46%至21.7億美元，佔總收入79%，公司整體業績與AI基礎設施支出緊密掛鉤。其次，利潤率擴大：非GAAP營業利潤率同比擴大180個基點至36.6%，管理層預計在2027財年第四季度進入38%至40%的長期目標區間。同時，總收入同比增長37%至27.39億美元，顯示出經營槓桿效應。第三，指引上調：管理層將2027財年營收展望上調至約120億美元，預計2028財年營收同比增長約50%，並披露與一家超大規模客戶擴大了商業協議，包括與收入里程碑掛鉤的認股權證。CEO Matt Murphy稱這是對公司市場地位的重要驗證，定製業務預計在2028財年同比增長超過一倍。

作者將Marvell與博通和應用材料對比。博通市值接近1.75萬億美元，約為Marvell（1947億美元）的九倍，但其基礎設施軟體部門上季度僅同比增長9%，稀釋了AI晶片故事。應用材料上季度收入同比增長25%，低於Marvell，且中國佔其系統和服務收入的26%，存在出口限制風險。Marvell則直接面向定製加速器專案。

文章也指出風險：客戶集中度較高，少數超大規模客戶驅動定製晶片業務，若某客戶轉向內部設計，收入可能大幅波動。長期債務為49.6億美元。但作者認為，擴大的認股權證協議鎖定了TPU生態系統的多年專案，且增長在連線、交換、定製矽和CXL記憶體等領域廣泛分佈。目前遠期市盈率為60倍，分析師在90天內將2028財年每股收益共識從5.45美元上調至6.25美元，顯示對定製晶片爬坡的信心增強。作者總結，當“賣鏟子”的公司擁有這種需求可見性時，歷史經驗表明耐心持有者最終會獲得回報。