一个名为Infinite Slop的网站，实现了24小时不间断的AI视频直播——用户输入文字，几秒后即生成带声音的视频并播出，全程无需人工干预。该网站由独立开发者Pieter Levels搭建，调用的是fal基于MiniMax开源模型H3优化后的H3 Max API。一段5秒、768p的视频，生成时间不到3秒，快过播放速度，这是其能用于直播的关键。
市场迅速以股价上涨回应。8月31日，MiniMax股价快速拉升，盘中一度涨近20%，收涨16.18%；次日（9月1日）延续涨势，早盘一度冲高逾9%至381.4港元，午间收涨6.48%，两个交易日累计涨超20%。
对比之下，就在几天前的8月26日盘后，MiniMax发布上市后首份半年报：收入增长283%，B端收入占比跃升至63.4%。但次日股价仅涨3.83%。原因在于B端增长已在市场预期之内，单纯收入高增长难以给估值带来新想象。市场真正等待的，是一个能证明模型能力可持续变现的新证据。H3 Max跑通实时直播，恰好提供了这样一个观察窗口。
H3 Max为何能率先跑出来？它由fal基于开源H3进行后训练和推理优化，吞吐量约为官方H3端点的35倍，在Design Arena和Artificial Analysis图生视频榜单中均位列第一。但更大的突破在于速度：国内视频生成模型如可灵、Seedance、即梦等，在常规配置下，5秒视频的生成时间多为28秒到5-15分钟，Seedance 2.0的28秒已是国产通用模型最快纪录。而H3 Max的5秒、768p视频生成不到3秒，15秒视频约需15秒，速度优势明显。AI视频生成第一次真正具备了快过播放速度的能力，直播中上一段视频还在播放时，系统已在准备下一段，使视频模型从一次性生成变成可持续运转、实时响应的内容引擎。
开发者愿意基于H3 Max实现实时直播，价格也是关键因素。H3 Max 768P定价0.58元/秒，虽然高于即梦3.0 720P的0.28元/秒，但显著低于Seedance 2.0标准版720P约1元/秒、Seedance 2.5 720P约1.5元/秒，以及可灵3.0部分720P产品约0.6-0.9元/秒。速度解决了能否实时的问题，价格则决定开发者是否有动力持续运行。
不过，这究竟是短期利好，还是基本面拐点信号？分析认为更多是短线催化。目前跑出的两个代表性案例本质上仍属开发者实验，且背后都有fal的身影。fal是一家生成式媒体API平台，按调用量计费，也是H3 Max的推理优化服务商。其工程师Rehan Sheikh将H3 Max接入Twitch做了一档无固定节目单的“跨维度电视”，X上观看量已近350万次，但因DMCA版权问题被下架，最终落在审核更宽松的Rumble。Pieter Levels则独立建站，规避了平台审核，但需自行搭建付费机制。成本是更现实的障碍：Levels公开估算，项目全天候运行日均推理成本约4000美元，目前由fal赞助支持。从fal的商业模式看，这种赞助更像是以算力换取高曝光的最佳实践案例，同时验证实时视频场景的产品需求和模型稳定性，为拓展企业级客户铺路。因此，现有案例只能证明“可以跑”，但能否成为可持续盈利的生意，尚待验证。
更关键的问题是规模化后能否赚钱。H3 Max虽定价有优势，但实时视频的单位经济性尚未被证明。传统视频生成是按需调用，可通过任务排队、批量推理提升GPU利用率；实时直播则要求持续、低延迟生成，资源调度余地更小，且内容强时序性，难以像离线素材那样复用。因此，实时视频能否形成规模效应，核心在于单秒推理成本能否持续下降。若推理成本无法同步下行，营收扩张未必带来毛利改善，这也是市场最纠结之处——MiniMax盈利关口尚未跨过。
综上，H3 Max跑通实时直播验证了技术和场景的可行性，但真实付费尚未形成趋势，单位经济性尚未被证明，离基本面拐点还有距离。真正的拐点需看到三个信号：客户自掏腰包、主动购买实时视频API形成付费趋势；规模扩大后单秒推理成本持续下降；毛利率出现边际改善，企业级合同毛利率得到验证，而非仅靠fal算力补贴维持demo运转。在此之前，股价大涨是对技术可能性的定价，而非对商业确定性的确认。MiniMax值得持续跟踪，但尚不足以据此确认基本面拐点，更不足以支撑估值逻辑已发生改变。