一個名為Infinite Slop的網站，實現了24小時不間斷的AI影片直播——使用者輸入文字，幾秒後即生成帶聲音的影片並播出，全程無需人工干預。該網站由獨立開發者Pieter Levels搭建，呼叫的是fal基於MiniMax開源模型H3最佳化後的H3 Max API。一段5秒、768p的影片，生成時間不到3秒，快過播放速度，這是其能用於直播的關鍵。
市場迅速以股價上漲回應。8月31日，MiniMax股價快速拉昇，盤中一度漲近20%，收漲16.18%；次日（9月1日）延續漲勢，早盤一度衝高逾9%至381.4港元，午間收漲6.48%，兩個交易日累計漲超20%。
對比之下，就在幾天前的8月26日盤後，MiniMax釋出上市後首份半年報：收入增長283%，B端收入佔比躍升至63.4%。但次日股價僅漲3.83%。原因在於B端增長已在市場預期之內，單純收入高增長難以給估值帶來新想象。市場真正等待的，是一個能證明模型能力可持續變現的新證據。H3 Max跑通即時直播，恰好提供了這樣一個觀察視窗。
H3 Max為何能率先跑出來？它由fal基於開源H3進行後訓練和推理最佳化，吞吐量約為官方H3端點的35倍，在Design Arena和Artificial Analysis圖生影片榜單中均位列第一。但更大的突破在於速度：國內影片生成模型如可靈、Seedance、即夢等，在常規配置下，5秒影片的生成時間多為28秒到5-15分鐘，Seedance 2.0的28秒已是國產通用模型最快紀錄。而H3 Max的5秒、768p影片生成不到3秒，15秒影片約需15秒，速度優勢明顯。AI影片生成第一次真正具備了快過播放速度的能力，直播中上一段影片還在播放時，系統已在準備下一段，使影片模型從一次性生成變成可持續運轉、即時響應的內容引擎。
開發者願意基於H3 Max實現即時直播，價格也是關鍵因素。H3 Max 768P定價0.58元/秒，雖然高於即夢3.0 720P的0.28元/秒，但顯著低於Seedance 2.0標準版720P約1元/秒、Seedance 2.5 720P約1.5元/秒，以及可靈3.0部分720P產品約0.6-0.9元/秒。速度解決了能否即時的問題，價格則決定開發者是否有動力持續執行。
不過，這究竟是短期利好，還是基本面拐點訊號？分析認為更多是短線催化。目前跑出的兩個代表性案例本質上仍屬開發者實驗，且背後都有fal的身影。fal是一家生成式媒體API平台，按呼叫量計費，也是H3 Max的推理最佳化服務商。其工程師Rehan Sheikh將H3 Max接入Twitch做了一檔無固定節目單的“跨維度電視”，X上觀看量已近350萬次，但因DMCA版權問題被下架，最終落在稽核更寬鬆的Rumble。Pieter Levels則獨立建站，規避了平台稽核，但需自行搭建付費機制。成本是更現實的障礙：Levels公開估算，專案全天候執行日均推理成本約4000美元，目前由fal贊助支援。從fal的商業模式看，這種贊助更像是以算力換取高曝光的最佳實踐案例，同時驗證即時影片場景的產品需求和模型穩定性，為拓展企業級客戶鋪路。因此，現有案例只能證明“可以跑”，但能否成為可持續盈利的生意，尚待驗證。
更關鍵的問題是規模化後能否賺錢。H3 Max雖定價有優勢，但即時影片的單位經濟性尚未被證明。傳統影片生成是按需呼叫，可通過任務排隊、批次推理提升GPU利用率；即時直播則要求持續、低延遲生成，資源排程餘地更小，且內容強時序性，難以像離線素材那樣複用。因此，即時影片能否形成規模效應，核心在於單秒推理成本能否持續下降。若推理成本無法同步下行，營收擴張未必帶來毛利改善，這也是市場最糾結之處——MiniMax盈利關口尚未跨過。
綜上，H3 Max跑通即時直播驗證了技術和場景的可行性，但真實付費尚未形成趨勢，單位經濟性尚未被證明，離基本面拐點還有距離。真正的拐點需看到三個訊號：客戶自掏腰包、主動購買即時影片API形成付費趨勢；規模擴大後單秒推理成本持續下降；毛利率出現邊際改善，企業級合同毛利率得到驗證，而非僅靠fal算力補貼維持demo運轉。在此之前，股價大漲是對技術可能性的定價，而非對商業確定性的確認。MiniMax值得持續跟蹤，但尚不足以據此確認基本面拐點，更不足以支撐估值邏輯已發生改變。