博通（AVGO）定于9月2日美股盘后公布2026财年第三季度业绩。市场普遍预期，在AI芯片需求持续爆发和基础设施软件业务稳健增长的推动下，该公司将交出一份亮眼的成绩单。根据公司此前给出的指引，本季度营收预计约为294亿美元，较去年同期增长84%。Zacks一致预期营收为294.7亿美元，同比增长84.74%；每股收益预期为3.22美元，同比增长90.53%。过去四个季度，博通均超出Zacks一致预期，平均惊喜幅度为2.19%。

从业务板块看，半导体业务预计贡献205亿美元营收，同比增长124%；基础设施软件业务预计贡献89亿美元，同比增长31%。其中，AI半导体是核心增长引擎，预计本季度收入将加速至160亿美元，同比增幅超过200%。公司表示，定制XPU和AI网络产品的需求异常强劲，第二财季AI半导体订单额已超过300亿美元，而同期出货量为108亿美元。管理层预计，2026年下半年AI半导体收入将较上半年翻倍，这得益于谷歌、Anthropic、OpenAI和Meta等主要客户的坚定承诺，以及多个多吉瓦级合作项目的推进。

非AI半导体业务也在周期性复苏中回暖。第二财季非AI半导体收入为42亿美元，同比增长6%，订单额超过60亿美元，显示需求增强。尽管无线业务存在季节性疲软，但宽带、服务器存储和企业网络均实现增长。公司预计第三财季非AI半导体收入约为45亿美元，同比增长12%。

然而，业绩的隐忧在于毛利率。由于低毛利的AI半导体（尤其是TPU）占比提升，公司预计第三财季综合毛利率将下滑至74%左右，尽管运营杠杆强劲。

股价表现方面，博通年内上涨7%，远逊于Zacks计算机与科技板块的17.1%涨幅。同期，思科（CSCO）上涨43.5%，慧与（HPE）上涨117.5%，迈威尔科技（MRVL）上涨149.1%，博通在AI基础设施领域的同业中明显落后。

估值层面，博通当前股价并不便宜。Zacks价值评分为D，显示估值偏高。按未来12个月市盈率计算，博通为10.75倍，高于计算机与科技板块的6.18倍、思科的6.06倍和慧与的1.39倍，但低于迈威尔的12.64倍。

长期来看，博通的AI增长动力依然强劲。公司与谷歌签订了长期协议，共同开发多代TPU和AI网络产品；Anthropic预计从2027年起获得额外5吉瓦的下一代TPU算力；OpenAI已承诺在2027年部署1.3吉瓦；与Meta合作的MTIA XPU项目预计到2028年部署3吉瓦。此外，公司的网络产品组合（包括以太网交换机、PCIe产品、DSP、激光器、NIC和路由器）以及Tomahawk 6、Jericho架构和共封装光学技术，使其在AI集群扩展中占据有利位置。

公司预计2026财年AI半导体收入将达到560亿美元，同比增长约180%，并继续预测2027财年将超过1000亿美元。管理层还预计，AI需求将延续至2028财年，受算力需求加速和每吉瓦博通内容量提升的支撑。

综合来看，博通长期增长前景良好，但短期面临毛利率压力和估值偏高的风险。Zacks给予该股#3（持有）评级，暗示投资者在财报公布前应保持谨慎。