博通（AVGO）定於9月2日美股盤後公佈2026財年第三季度業績。市場普遍預期，在AI晶片需求持續爆發和基礎設施軟體業務穩健增長的推動下，該公司將交出一份亮眼的成績單。根據公司此前給出的指引，本季度營收預計約為294億美元，較去年同期增長84%。Zacks一致預期營收為294.7億美元，同比增長84.74%；每股收益預期為3.22美元，同比增長90.53%。過去四個季度，博通均超出Zacks一致預期，平均驚喜幅度為2.19%。

從業務板塊看，半導體業務預計貢獻205億美元營收，同比增長124%；基礎設施軟體業務預計貢獻89億美元，同比增長31%。其中，AI半導體是核心增長引擎，預計本季度收入將加速至160億美元，同比增幅超過200%。公司表示，定製XPU和AI網路產品的需求異常強勁，第二財季AI半導體訂單額已超過300億美元，而同期出貨量為108億美元。管理層預計，2026年下半年AI半導體收入將較上半年翻倍，這得益於谷歌、Anthropic、OpenAI和Meta等主要客戶的堅定承諾，以及多個多吉瓦級合作專案的推進。

非AI半導體業務也在週期性復甦中回暖。第二財季非AI半導體收入為42億美元，同比增長6%，訂單額超過60億美元，顯示需求增強。儘管無線業務存在季節性疲軟，但寬頻、伺服器儲存和企業網路均實現增長。公司預計第三財季非AI半導體收入約為45億美元，同比增長12%。

然而，業績的隱憂在於毛利率。由於低毛利的AI半導體（尤其是TPU）佔比提升，公司預計第三財季綜合毛利率將下滑至74%左右，儘管運營槓桿強勁。

股價表現方面，博通年內上漲7%，遠遜於Zacks計算機與科技板塊的17.1%漲幅。同期，思科（CSCO）上漲43.5%，慧與（HPE）上漲117.5%，邁威爾科技（MRVL）上漲149.1%，博通在AI基礎設施領域的同業中明顯落後。

估值層面，博通當前股價並不便宜。Zacks價值評分為D，顯示估值偏高。按未來12個月市盈率計算，博通為10.75倍，高於計算機與科技板塊的6.18倍、思科的6.06倍和慧與的1.39倍，但低於邁威爾的12.64倍。

長期來看，博通的AI增長動力依然強勁。公司與谷歌簽訂了長期協議，共同開發多代TPU和AI網路產品；Anthropic預計從2027年起獲得額外5吉瓦的下一代TPU算力；OpenAI已承諾在2027年部署1.3吉瓦；與Meta合作的MTIA XPU專案預計到2028年部署3吉瓦。此外，公司的網路產品組合（包括乙太網路交換機、PCIe產品、DSP、雷射器、NIC和路由器）以及Tomahawk 6、Jericho架構和共封裝光學技術，使其在AI叢集擴充套件中佔據有利位置。

公司預計2026財年AI半導體收入將達到560億美元，同比增長約180%，並繼續預測2027財年將超過1000億美元。管理層還預計，AI需求將延續至2028財年，受算力需求加速和每吉瓦博通內容量提升的支撐。

綜合來看，博通長期增長前景良好，但短期面臨毛利率壓力和估值偏高的風險。Zacks給予該股#3（持有）評級，暗示投資者在財報公佈前應保持謹慎。